QDII试点范围扩大 市场影响几何

　　继《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》发布后，中国证监会近日正式发布了《合格境内机构投资者（QDII）境外证券投资管理试行办法》（《管理办法》）及相关《通知》，这个将于7月5日起正式实施的《管理办法》允许证券公司、基金公司公开筹集资金投资海外股市。

　　优质券商和基金管理公司受益明显

　　《管理办法》对申请此业务的基金和券商资格做了界定，并且对募集资金的币种、产品设计、规模、投资市场和标的作了明确说明。《办法》规定，证券公司进行境外证券投资，要先申请境内机构投资者资格，需满足“净资本不低于8亿元人民币；净资本与净资产比例不低于70％；经营集合资产管理计划业务达1年以上；在最近一个季度末资产管理规模不少于20亿元人民币或等值外汇资产”的硬性指标。在取得资格后，可以通过设立集合计划等方式募集资金，运用所募集的资金投资于境外证券市场。从目前国内的证券公司状况看，满足经营集合资产管理计划业务1年以上且管理资产规模在20亿元以上的证券公司目前仅有广发证券、光大证券、招商证券、中信证券、东方证券、中金公司、国信证券、国泰君安证券、华泰证券等9家创新类证券公司。

　　与此同时，对于基金管理公司，《管理办法》要求申请QDII业务的基金公司其净资产不少于2亿元人民币，经营基金管理业务达2年以上，最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或等值外汇资产，根据此要求，目前国内57家基金公司中有华安、南方、上投摩根等20多家基金公司符合申请QDII业务资格要求。显然，通过QDII业务的门槛设立，使得优质券商和基金管理公司可以大大拓展公司业务范围，加速其更快地适应国际市场，在国际竞争中强化自身的管理水平。

　　H股将成为重要投资场所

　　从投资运作方面来看，《通知》要求QDII必须主要投资于已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的证券市场，投资产品包括挂牌交易的股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等。尽管试行办法的公布使得外汇的投资范围更加广阔。对于券商来讲，极大地拓展了业务范围，也给予了券商更多的发展机遇；增加了集合理财新的投资渠道和为客户服务的品种。但从内地资金机构的情况看，由于缺乏境外投资的经验，进入欧美等成熟证券市场亦有可能遭遇更大的投资风险。相比之下，在香港股市中投资中资股公司显然更为现实。

　　事实上，内地与香港之间的民间资金流动渠道已经非常畅通，香港中资股特别是其中的H股具备良好的投资价值。H股市场拥有内地最优秀的上市企业资源，因此也最能受惠于高速成长的国内宏观经济以及人民币升值，并已经持续成为全球资金机构关注的重点。值得关注的是，相比较A股市场，H股市场不仅是“估值洼地”，而且也成了“交易成本洼地”，因此投资者普遍预期，H股市场将成为本次QDII实施后最主要的投资场所。

　　对A股市场影响深远

　　尽管就短期而言，《管理办法》将于7月5日起开始实施，相关机构开展此业务还需相应的申请流程，并且短期内给予的QDII额度也不会太大，其对A股市场的资金分流程度相对有限。但长期来看，我们认为，本次QDII政策的推出将会对A股市场产生深远的影响。

　　在国际收支大幅盈余、人民币升值预期强烈的背景下，如何疏导过多的流动性是当前宏观调控的重要课题。除了提高存款准备金率、加息等常规手段外，合理引导外汇资金投向也是减缓外汇占款压力的重要途径，因此，QDII与近期即将成立的国家外汇投资公司以及允许境外机构在国内市场发行人民币债券募集资金等均可视作综合治理流动性泛滥问题的手段。而从A股整体市场角度看，流动性泛滥是支撑本轮牛市的最根本动力。由于QDII资格的放开，则会将A股市场此前源源流入的增量资金中的相当部分引入价格和估值更具吸引力的海外市场。这对于目前静态估值水平较高的A股市场而言，其长期的分流作用是显而易见的，值得投资者高度关注。

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