国电南瑞：定单稳定增长资产注入可期

　　国电南瑞（600406）业务主要包括电网调度、变电站自动化和轨道交通三项。电网调度新增定单较上年同期增长50%以上，变电站自动化新增定单同比增长20%左右，两项业务的定单数都超过了全年预算的50%，全年业务有望超出原有预算。

市场预期较高的轨道交通业务的发展要低于预期，预计全年的增长只有20%左右。

　　相对于一次设备而言，二次设备与输变电总投资的相关性要低。预计“十一五”期间，电厂及电网自动化的投资为每年150亿左右的市场规模，较“十五”期间增长50%以上，小于“十一五”期间的总投资100%以上的增速。基于这样的行业特点，市场给予二次设备过高的增长预期有失偏颇。二次设备总体上维持稳定增长格局，龙头企业的年均增长在20%~30%左右。集团资产大致分为三部分：南瑞继保、国电南瑞和其他资产，初步测算，三者的净利润比例大致为2：1：1。依照股改的承诺，南瑞集团将采用适当的方式将最符合国电南瑞发展战略以及满足股东利益最大化的资产注入国电南瑞。农网资产注入对公司短期的净利润虽然只有20%左右，但表明集团资产注入已经迈出坚实的第一步，优质资产注入的预期值得期待。公司作为高科技企业，在申请获得批准后的执行所得税率可以调整为10%。

　　平安证券分析师何本虎预计，公司07、08年每股收益为0.757元、0.976元，合理股价在30-40元附近。考虑到公司的行业地位和资产注入预期，维持“强烈推荐”投资级别。

　　作者：黄汉兵 今日投资

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