华泰证券：国电南瑞 各业务保持良好发展势头

　　简报要点：

　　国电南瑞是电力自动化行业的龙头企业，其业务涉及三大块，分别是电网调度自动化、变电站自动化和轨道交通电气保护自动化。其中，电网调度自动化业务所占比重最高，达46.10％；变电站自动化业务其次，占28.73％，其次是轨道交通电气保护自动化系统业务，占21.66％。

　　在这三大块业务上，公司都处于龙头地位，其中在电网调度自动化业务领域更是近乎垄断地位；在变电站自动化产品上，特别是在最体现技术水平的高端市场，国电南瑞有很强的技术优势和市场竞争力，市场占有率在50%左右；而在近两年发展较快的轨道交通电气保护自动化业务上，南瑞也是该领域的龙头公司。

　　公司在这三大块业务上发展势头都相当好，电网调动自动化业务和变电站自动化业务未来有望保持20％－30％的增长率，而轨道交通电气保护自动化业务增长速度会高于前两项业务，公司未来三年的整体复合增长率有望达到30％，目前在手的订单就有15亿元之多。

　　南瑞集团能否会将集团优质资产注入上市公司是市场关注的重点，我们认为，整合集团资产上市是迟早的事情！而能否将集团旗下最优质的资产（南瑞继保）放进上市公司还存在诸多不确定性，其进程不会很快。

　　从公司现有的盈利能力来看，我们认为公司的股价处于合理水平，而集团资产的整合对公司的投资价值影响很大，鉴于现在集团资产整合的不确定性，所以，我们暂时不对公司进行评级，我们将进一步跟踪事态的进展再给予投资评级。 　　一、国电南瑞是电力自动化行业的龙头企业，其业务涉及电网调动自动化、变电站自动化和轨道交通电气保护自动化。

　　国电南瑞是电力自动化行业的龙头企业，其业务涉及三大块，分别是电网调度自动化（含农网自动化）、变电站自动化和轨道交通电气保护自动化系统。其中，电网调动自动化业务所占比重最高，达46.10％、变电站自动化业务其次，占28.73％，其次是轨道交通电气保护自动化系统业务，占21.66％（系07年中报数据，基本能反映公司的收入结构）。 二、在这三大块业务上，国电南瑞都处于龙头地位

　　在这三大块业务上，公司都处于龙头地位，其中在电网度动自动化业务领域更是近乎垄断地位，特别是在高端产品（如国调、网调、省调）方面，国内处于两家公司垄断竞争局面，分别是国电南瑞和北京科东电力控制系统有限公司。在变电站自动化产品上，特别是在最体现技术水平的高端市场，国电南瑞有很强的技术优势和市场竞争力，市场占有率在50%左右。这两块业务属于公司的传统业务，而近两年发展较快的是轨道交通电气保护自动化业务，城市轨道交通属于公共事业，进入壁垒非常严格，目前国内城市轨道交通二次项目的先行厂家主要为国电南瑞、北京和利时和上海新华集团，南瑞也是该领域的龙头公司。

　　三、公司在这三大块业务上发展势头都相当好

　　公司在这三大块业务上发展势头相当好，电网调动自动化业务和变电站自动化业务未来有望保持20％－30％的增长率，而轨道交通电气保护自动化业务增长速度会高于前两项业务，公司未来三年的整体复合增长率有望达到30％，应该说，发展的势头相当好！目前在手的订单就有15亿元之多。

　　四、集团资产的整合对公司的投资价值影响深远，但目前此事存在较大不确定性

　　南瑞集团能否会将集团优质资产注入上市公司是市场关注的重点，由于在公司股权分置改革方案中，第一大股东南瑞集团承诺将在国家政策法规许可内，较快时间内采用适当的方式将最符合国电南瑞发展战略以及满足股东利益最大化的资产注入国电南瑞。因此，整合集团资产上市是迟早的事情！而能否将集团旗下最优质的资产（南瑞继保）放进上市公司又是市场最关注的，而在这一点上，还存在诸多不确定性，其进程不会很快，最终的安排能否令投资者满意还需要观察。

　　五、鉴于现在集团资产整合的不确定性，所以，我们暂时不对公司进行评级，我们将进一步跟踪事态的进展再给予投资评级

　　以公司现有的盈利能力来看，我们认为公司的股价处于合理水平（见第一页），而集团资产的整合对公司的投资价值影响很大，鉴于现在集团资产整合的不确定性，所以，我们暂时不对公司进行评级，我们将进一步跟踪事态的进展再给予投资评级。

　　作者：张洪道 华泰证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。