中信证券：中青旅 旅行社业务处于行业领先地位

　　投资要点

　　公司整体业务链条拉长，抗风险能力进一步提高：除传统的旅行社业务，公司近年置入的经济型酒店、彩票业务、景区业务使得公司在旅游行业产业链中地位迅速提升，占据了旅游6大要素的四席，改善了公司的盈利模式，对于提升公司整体盈利能力和抗风险能力意义巨大。

　　旅行社业务处于行业领先地位：过去6年中，旅行社业务一直位列全国百强社排名第二，子公司有三个进入百强；中青旅联盟的建立使得公司实现了由零售商向批发商转变，改变了公司盈利模式，提升了规模经济优势。..景区业务成为公司未来新的盈利增长点：公司新置入的乌镇景区地处华东旅游圈核心位置，以江南古镇独有的资源吸引者观光和休闲度假游客，随着景区开发的加快，将为公司带来可观的利润。

　　经济型酒店稳步扩张：公司年初募集资金5亿元人民币用于高标准经济型酒店的扩张，预计到年底可以达到10家，客房数达到1500间，2008年底达到20家。公司独特的酒店择址能力和二次出租的经营模式使得经济型酒店的房价和盈利能力超出同行业，将成为新的盈利增长点。

　　中青旅大厦出租情况良好，价值大增：中青旅大厦地处东直门东三环以内，投资总额5.98亿，建筑面积65126.9平米，目前参照同地段商业房产其市场价值已超20亿元，截至2007年中期，大厦出租率已达到80%，预计年底可达到90%以上。

　　策略性投资为公司带来了丰厚的回报：彩票业务和房地产投资将为公司带来可观的业绩贡献，房产业务持续可期，彩票业务有期限。

　　险提示：公司彩票业务存在政府提前中止合约的风险。..投资评级：07-09年EPS：0.59.931.20元，连续3年复合增长率43.7%。

　　根据市盈率(36-41倍)法和DCF绝对估值，我们认为其合理价值区间为38.50-40.61元，给予“买入”评级。 (来源：赵雪芹) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。