与三金药业一样，万马电缆在今天即网上申购日的前一日也刊登了一份独特的《投资风险特别公告》。之所以说其“独特”，一是因为这份公告专门针对IPO市场化改革后发行环节可能带来的风险而设，可谓前所未有；更深一层意思还在于它以风险提示公告的独特形式，清晰地回答了投资者对于发行环节未能厘清的一些疑问。

　　价格高不高，投资者说了算

　　首单IPO三金药业以近33倍的市盈率定价，这个价格高不高成为很多投资者心中的疑问。实际上，仔细阅读《投资风险特别公告》，其中已经给出答案，公告第三条所言的“发行定价由网下机构投资者出价”即为点题之笔。而“任何网上投资者如参与申购，均视为其已接受该发行价格，如对发行价格有任何异议请勿参与申购”更清楚地告诉我们，所谓合理的价格存在于每一个买家的心中，具有主观性，并不存在一个绝对意义上的高低刻度。

　　“如有异议，请勿申购”。这样的表述或许在有些人看来显得过于冷漠。但证券市场最需要的也许不是温情脉脉，而是冷静而客观的忠告。以往，IPO企业在刊登招股说明书之时，要以“风险因素”、“特别风险提示”等章节，自报家丑。不过，这些提示一般仅限于企业自身经营风险和一般意义上的经济风险。在定价进一步市场化后，新股申购的风险陡然增加，仅作经营风险提示就显得有些不够，另外发布公告揭示发行环节风险就非常必要。

　　顺着这个思路看，再琢磨三金药业19.8元发行价高与不高就没有多大意义了，只要价格是由市场买卖双方博弈生成，不受外界干扰，就都是合理的，监管部门只要管住定价程序的合理性就足矣。

　　当然，投资人主观认定的一级市场价格未必经得起二级市场考验，这里边就会存在跌破发行价的可能，为此《投资风险特别公告》特别把这一“丑话”事先说清，也是为了让投资者能够深刻地体会到所谓市场定价的深意。

　　“超募”属公司自治范畴

　　既然定价放开不再受市盈率的限制，那么实际募集资金超过项目资金需求的“超募”现象就必然会出现。

　　比如，三金药业超额募集的资金量就超过了2亿元。那么多余的钱该怎么办？证监会又该怎么管？这在《投资风险特别公告》的字里行间同样能找到答案。

　　比如三金药业该公告的第八条明确指出，“超募”的钱将用于补充募投项目建设和生产所需的流动资金，再有余额的话则用于补充企业日常流动资金，乃至偿还银行贷款改善财务杠杆。这无疑又点出了这次新股发行市场化改革的本质，即充分尊重公司自治和公司自律，同时靠规则的完善和外部监督的加强来防范“超募”资金的违规使用。

　　实际上，以往发行人在“多收了三五斗”后乱花钱的先例并不是没有，有的公司生拉硬拽些项目来应付，有的则干脆拿去炒股或者用于其它一些与经营无关的花费。为遏制这一现象，监管层也没少下力气，比如以前的按项目资金需要量审批，再到按净资产的同比掌握发行规模。通过市盈率这把标尺来控制发行价格就是限制“超募”的最有效工具。

　　不过，当我们把视野移向其它资本市场就会发现，控制募资投向、控制融资规模其实是一件非常有“中国特色”的事情。B股市场因为最早面向国外投资者发行，其招股书就不用对募资投向作过多披露，有的公司一句“募集资金用于收购本行业公司”就是这方面的全部披露内容。可见，从市场化发展的角度看，募多少、怎么花，最终还是一件公司自己来决断的事情。

　　客观而言，放松对募资的管制已经具有一定的外部条件。目前募资专户存储制度已经比较完善，保荐机构的持续监督作用也在加强，而一旦挪用公司资金被发现还可能会受到新刑法的制裁。此外，随着再融资政策对年限间隔、融资品种、时间窗口的不断放开，再融资效率大为提高，发行人欲通过IPO一次募个够的冲动也在逐渐下降，其募资正逐步向量力而行的理性回归。

　　看似一则小公告，其实蕴含大内容。它绝不是“例行公事”，其“特别”的深意值得投资者在随后IPO市场的运行实证中反复咀嚼。新股定价的完全市场化并非易事，只有每个市场参与主体都把风险摆放在心里，将它“琢磨”透了，投资者、发行人、承销商才能实现真正的“归位尽责”。