中金觊觎证券自营牌照 高盛高华与瑞银先行一步

　　核心提示：瑞银证券的经营范围包括全部种类的证券自营。高盛高华虽只获准投资政府债券、公司债券类的自营业务，但其合作伙伴高华证券已拥有证券自营业务的全牌照。而受限于自营业务投资范围，中金公司仍未成立单独自营业务部门。

　　翘首以盼“A股”自营牌照的中金公 司（CICC），2009年恐怕又要空手而归。接近监管层的人士向记者透露：“年内这一申请难有进展。”

　　证监会今年3月公布的资料显示：中金公司的证券自营业务范围限于人民币特种股票、境外发行股票，境内外政府债券、公司债券和企业债券，独缺境内发行股票这一项。

　　相比之下，同为合资券商的瑞银证券及高盛高华，则领先一步。

　　成立之初，瑞银证券的经营范围包括全部种类的证券自营。高盛高华虽只获准投资政府债券、公司债券类的自营业务，但其合作伙伴高华证券已拥有证券自营业务的全牌照。

　　据接近中金公司的知情人士介绍，2008年初，中金公司开始着手设立自营业务部门的人事准备，一年内相继从公司其余部门抽调、通过外部挖人的方式组建成了十余人的自营团队。“当时，公司内部认为有望在2008年拿到缺席多年的自营牌照。”

　　不过，目前受限于自营业务投资范围，中金公司仍未成立单独的自营业务部门。

　　中金觊觎自营牌照

　　上述接近监管层的人士表示：“中金公司迟迟无法在自营业务牌照上突破缘于合资券商的身份。”

　　2008年元旦起施行的新《外资参股证券公司设立规则》明确指出：在不经过证监会另行批准的情况下，外资参股证券公司可以经营“债券（包括政府债券、公司债券）的经纪和自营”。

　　“高盛高华和瑞银证券的持股方式及业务范围，都是经过有关部门审议批准的。”该人士表示，“以目前中金公司的股权结构，证券自营业务范围不受限制就需要证监会的特批。”

　　“具体负责中金公司自营业务部门筹建的是固定收益部一名资深员工，2008年底，已组建10人左右的自营团队，中邮创业基金公司前基金经理许炜也加入该团队，目前，这十来个人仍属固定收益部的编制。”上述知情人士表示。

　　中金公司组建的自营团队中，绝大多数来自中金其他部门，近一半有过在其它证券公司自营部门的工作经历。以许炜为例，曾在中金公司固定收益部工作过，之后在银华、中邮创业等基金公司担任过基金经理，2008年底回归中金公司。

　　该知情人士介绍称：“目前，中金公司的自营团队主要用部分自有资金从事政府债券、公司债券和企业债券的投资，规模并不大。”

　　正如中金公司的证券行业研究报告所说：“权益类投资是目前提升自营业务投资收益率的主要途径。由于固定收益类投资和货币市场投资收益率分别在3%和1.35%左右的水平，导致如果不进行权益类投资并获得较高的投资收益，自营业务投资收益率基本无法达到10%以上的水平。”

　　较之已拥有全牌照的瑞银证券和高盛高华，十余人的自营团队大手笔同样显示出中金公司对自营业务的重视。核心提示：瑞银证券的经营范围包括全部种类的证券自营。高盛高华虽只获准投资政府债券、公司债券类的自营业务，但其合作伙伴高华证券已拥有证券自营业务的全牌照。而受限于自营业务投资范围，中金公司仍未成立单独自营业务部门。

　　目前，瑞银证券也未设立单独的自营业务部门，自营业务人员归于固定收益部，主要的业务人员约有七位，“虽然可以投资A股在内的多个市场，但主要专注于固定收益类投资，部门主管在香港。”瑞银证券外方股东的人士表示。

　　成立于2004年的合资券商高盛高华，自身的自营业务范围为政府债券、公司债券，由于其实际控制权归高盛集团，中方股东高华证券实际上为其业务延伸。

　　高盛集团香港工作人员介绍称：“高盛高华和高华在人力资源、公共关系、研究等多个方面的经营管理实行资源共享，业务分工很明确，高盛高华专注于发展投资银行业务；高华则经营投资银行以外的二级市场业务。”

　　而高华证券持有证券自营业务的全牌照，目前，高华证券从事证券自营业务的不足五人，固定收益类和权益类投资都有涉及。

　　自营上限或达270亿

　　与现在的主动出击形成鲜明对比的是，过去数年，中金公司甚至不屑于自营业务。

　　2002年，现任总裁朱云来正式上任后，虽然一系列公司战略布局随之改变，但是，自营业务并不在管理层首要考虑的议程上。

　　上述人士称，“当时公司管理层逐渐意识到，光靠投行业务的盈利无法在中国市场长期称雄。首先考虑强化的是经纪业务，尤其是2006年开始这一轮牛市，经纪业务备受管理层重视，公司高管甚至经常亲自指导股票销售交易部的工作。”

　　由于营业部的数量处于明显劣势，中金公司的经纪业务较为依赖机构客户的分仓。2007年的牛市行情中，中金公司经纪业务的受益程度远低于中信证券等同行，而且许多开展权益类投资自营业务的券商获利颇丰。

　　布局证券自营业务自然被中金公司管理层摆上桌面。

　　一位证监会派出机构的工作人员向本报记者介绍：自《证券公司证券自营业务指引》颁布以来，自营业务一直是监管辖区内证券公司的重要内容。

　　“正常情况下，证券公司在账内进行证券自营,自营业务必须以证券公司自身名义、通过专用自营席位进行，如果没有获得相关的监管审批，交易所将拒绝证券公司的开户要求。这是监管的重要环节之一。”该工作人员表示。

　　“审批证券自营业务申请时，有关部门将考查该公司的人员资质、硬件条件、防火墙制度等，净资本情况也是其中的重要指标，从而判断该证券公司是否有条件进行证券自营业务。”上述接近监管层的人士表示。

　　目前，监管要求主要有：自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的100%；自营全部品种的合计额不得超过净资本的500%；证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2亿元。核心提示：瑞银证券的经营范围包括全部种类的证券自营。高盛高华虽只获准投资政府债券、公司债券类的自营业务，但其合作伙伴高华证券已拥有证券自营业务的全牌照。而受限于自营业务投资范围，中金公司仍未成立单独自营业务部门。

　　据本报记者了解，瑞银证券和高盛高华两家合资券商较为谨慎，现在证券自营资金规模大约1亿-2亿元。

　　最新资料显示，截至今年6月底，中金公司净资本约54.29亿元，远超出净资本监管要求的2亿元下限。

　　参照现行监管要求和中金公司净资本情况，如果获批，中金公司可以进行自营权益类证券投资的上限为54亿元，自营的全部投资规模上限可达270亿元。