保利地产（600048）：提前抢占融资资源

　　事件：保利地产近日公布2010年度非公开发行股票预案，拟向包括实际控制人保利集团在内的不超过10家的特定对象，发行不超过7亿股，每股价格为17.92元，募集资金不超过96亿元。其中，保利集团承诺以不超过12亿元不低于1亿元的现金认购本次发行的股票。保利地产的此次募 集资金将投向位于北京、上海、佛山、杭州、重庆等城市的12个开发项目。

　　点评：在保利地产2007年成功上市后，借力资本市场融资功能实现了规模的快速扩张，本次增发预案在情理之中，但由于最近房地产融资困难状态仍未改变，保利地产的融资频率之频繁是预料之外的。

　　保利地产若能成功增发，对于其改善目前的资产负债结构是很有好处的，同时也为其未来进一步投资拿地打下基础，增加了财务的灵活性。本次增发对保利地产而言，特别在未来地产行业资金面趋紧预期的情况下，属利好。

　　保利地产此次募集投入的项目投资收益率要高于2009年增发的项目。预计保利地产2010-2011年EPS（每股收益）分别为1.41元、1.85元，对应目前PE（市盈率）为14.76倍、11.26倍，维持“推荐”评级。

　　但值得特别提出的是，由于募集资金频率过快、金额数目过大，短期保利地产股票价格可能会受到一定负面影响。而与市场判断不同的是，我们认为，保利地产等多家上市公司推出融资方案，并不是资本市场融资节奏加快的信号，相反有提前抢占融资资源之嫌。长江证券苏雪晶