3月信贷数据：紧缩预期有望继续降低

　　贷款持续回落意味着监管层从年初进行的窗口指导等控制措施在逐渐显现效果，这使进一步加大紧缩力度的必要性下降，4月有望迎来政策真空期。

　　按惯例，本周央行即将公布3月信贷数据。根据最新预测，3月新增贷款可能较2月小幅回落，在5000亿~6000亿元。贷款持续回落有望进一步降低紧缩预期。

　　3月新增贷款预计5000亿至6000亿元

　　2月商业银行新增贷款为7001亿元，较1月的1.39万亿元缩减一半。

　　“由于季末额度控制还是比较严格，3月份贷款应该会有所回落，可能在6000亿元左右。”一股份制银行资金部人士说。

　　高盛高华发布的报告预计，3月发放的人民币贷款在6000亿元左右。在贷款回落的情况下，人民币贷款的同比增幅预计将从2月的27.2%下降至22.1%。

　　天相投顾认为，3月贷款将得到一定控制，预计新增贷款5100亿元左右，环比少增并将低于市场预期。

　　“在管理层调控信贷、限制新增开工项目、对地方融资平台约束的大背景下，3月贷款猛增的可能性不大，但刚性需求支撑贷款也不会大幅回落。”上海浦东发展银行分析师李治平表示。

　　如果3月新增贷款在5000亿~6000亿元，一季度新增贷款将达到2.6万亿~2.7万亿元，占全年信贷目标7.5万亿元的34.6%~36%。如果监管层要求全年四个季度信贷投放比例为3：3：2：2，这一规模将略高于这一目标，但也处于可接受的合理范围内。

　　贷款持续回落意味着监管层从年初进行的窗口指导等控制措施在逐渐显现效果，这使进一步加大紧缩力度的必要性下降。分析人士认为，4月有望迎来政策真空期。

　　天相投顾指出，3月信贷投放实际上大为收紧，而企业贷款尤其紧张，这说明窗口指导的真实效果比数据反映得更加明显。考虑到目前国内经济并没有进入过热的阶段，4月份还是政策的观察期，还不是加息等政策出台的时间窗口。

　　3月数据或不支持紧缩

　　而受贷款增速大幅回落影响，3月的M1和M2同比都有望大幅下滑。高盛高华预测，M2的同比增速可能降至21.5%，而天相投顾预测，3月末M2和M1同比增幅将分别为22.5%和30%，比2月份分别回落5个和3个百分点，货币供应量向中性回归的趋势将进一步确立。

　　此外，3月份其他经济数据也可能并不支持紧缩政策进一步出台。

　　从目前的预测来看，3月份CPI也将较2月份有小幅滑落，而经济增长速度在一季度可能达到11%以上，为全年的高点，接下来则会有所回落。另外，刚刚公布的3月份进出口数据则出现了6年来的首度逆差。在这样的形势下，4月份央行出台加息政策或者其他进一步紧缩措施的可能性都在降低。

　　上周央行在公开市场操作中祭出3年期央票曾令市场紧缩预期一度趋紧，但当周仅150亿元的发行量以及隔周发行的安排显示央行回笼力度并没有进一步加大，紧缩预期随着3年期央票的出台反而有所缓解。

　　目前市场普遍认为，增加3年期央票的发行，显示央行希望继续发挥公开市场操作回笼流动性的作用，使用存款准备金率的必要性在下降。此外，央行此举还显示出了希望通过增加回笼工具而不是上调央票利率来回笼资金的意图，这意味着央行对于加息政策也仍十分谨慎。