疯狂追逐垃圾债券将遭遇高风险

　　Alok Makhija在去年挤进了投资已经饱受打压的高收益同时具有高风险的债券和贷款(即垃圾债券)的行列，大捞便宜货使他的对冲基金Ore Hill Partners获得了67%的回报。

　　现在，Ore Hill Partners的1.10亿美元的Man Prospect Mountain基金已售出了其大部分垃圾债券，原因是主流资金的介入已经推动垃圾债券价格飙升。

　　Makhija表示，“垃圾债券的价格现在如此之高，在达到收益目标前你必须承担太多风险。”他的基金现正已经大量转投抵押贷款债务。

　　像Makhija一样，现在世界上已经有越来越多的对冲基金和其他专业投资者开始远离垃圾债券市场，转为投资抵押贷款债务和购买股票。他们的退出，是因为看到有大量追逐热点的投资者被垃圾债券市场在过去十八个月中的超额回报率所吸引而涌入。

　　随着这些投资者带着资金涌入，垃圾债券的价格已经上涨到了三年来的最高水平，而且那些销售债券的公司的信用质量也正在下降。

　　与此同时，垃圾债券的平均价格在最近几个星期已经上涨超过101美分，创出2007年10月以来的最高水平。

　　零售经纪人、富国银行固定收益高级顾问布赖恩·雷林说，他一直试图劝说他的客户进入股市，但都以失败告终。他说，大多数客户还是要购买垃圾债券，主要还是因为其高回报率。雷林说，客户们认为投资股市的收益可能需要数月时间才能看到，在这期间他们会错过在垃圾债券市场获得高收益的机会。

　　但令人担心的是，许多散户投资者并没有意识到垃圾债券市场的高回报正在消失，这里的回报率甚至可能变负，他们可能因此被套牢。

　　在贝莱德公司，迈克尔·利普斯基出售了其在第二季度末买入的3亿美元的不良投资组合。利普斯基表示，“我们销售了这些垃圾债券，而买入我们认为价值被低估了的股票进行补仓。”

　　甚至一些高收益共同基金的经理人也正在减少他们对垃圾债券的投资。约翰汉考克高收益债券基金将其总额11亿美元投资组合中的股票资产的比例从去年同期的13%提高到了20%的最高限额。该基金的投资组合经理Arthur Calavritinos表示，他认为股票和可转换债券的价值高于垃圾债券。

　　根据标准普尔的的数据显示，今年迄今垃圾债券的发行量已经上升到创纪录的2180亿美元。这些新债券销售所得有一半被用于杠杆贷款再融资和向私募股权股东派息。换句话说，今天的债券的买家已经取代了杠杆对冲基金和信贷泡沫发展时期帮助企业融资的投资工具——担保债务凭证(collateralized-debt obligations,简称CDO)。

　　随着热钱涌入垃圾债券市场，贷款标准已经恶化。大量借款人在十月份在只有极少数投资者担保的情况下就发行了债券。在高度信贷紧缩期间发誓戒掉高风险交易的银行家，在最近几个月又重新进入了该市场。

　　Makhija表示，为了在垃圾债券市场与其他投资者角逐，你被强迫着失去责任感。

　　本文作者为债务情报公司Debt Wire的执行主编Matt Wirz。