来源：理财周报
作者：谭婷
2010年，106家证券公司百分之百盈利。
不过，整体业绩出现下滑。根据证券业协会数据，去年券商整体营收和净利同比分别下降7%、17%。截至4月28日，在已公开披露年报的97家券商中，仅44家营收同比实现正增长，净利同比实现正增长的仅14家。
上市券商军团更是
据不完全统计，在券商去年的业务收入结构中，经纪、自营、投行和资管四大业务的收入占比有所改变，其收入占比中位数分别为63%、10%、9%和0.7%。
2010年，有20家券商归属母公司净利润突破10亿，较2009年减少了17家，那么它们利润从何而来？
经纪下滑拖累业绩，投行力所不及
近两年，传统业务竞争愈演愈烈，券商一直面临着收入结构单一、竞争同质化问题，各券商不得不转型寻求新的利润增长点。
从去年券商行业整体业绩来看，业务收入结构正在慢慢转变，“靠天吃饭”的经纪和自营业务收入占比双双下滑，分别同比下滑12%、0.5%，受益于去年新股的天量发行，投行业务收入同比增加7%，资管、两融、直投和股指等创新业务均呈小幅上升。但投行业务的增长幅度并没能抵充经纪业务带来的下滑。
“券商收入结构在发生调整，去年经纪业务贡献下降，主要是因为投行贡献占比上升。未来随着创新业务的业绩贡献，传统业务收入占比还将进一步下降，但短期一两年内不会太明显。”
物竞天择，适者生存。在这样的竞争格局下，只有顺应盈利模式转型的大方向，才能获得生存空间、占据市场份额。
然而，净资本是券商业务开展的命门，尤其是创新业务。截至目前，有74家券商公开披露了其截至去年末的净资本，达到百亿以上仅11家，50亿至100亿的也只有11家，30亿至50亿的有14家，其它全部在30亿元之下，包括上市券商国金证券和太平洋证券在内，其中世纪证券、日信证券、西藏同信三家的净资本竟不到10亿。
事实上，营收和净利排名靠前的券商几乎有着充足的净资本。根据各券商年报数据统计，去年营收和归属母公司净利润排前十的涉及11家券商，分别有中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、银河证券、国信证券、招商证券、申银万国、中信建投、光大证券。这11家券商，除中信建投和中金公司净资本在百亿以下，其它均在百亿以上。
营收和净利润靠前并不代表资本运作好，赚钱能力强，不可忽视的是衡量自有资本金利用率的净资产收益率这项指标。据统计，截至去年末，券商平均净资产收益率的中位数为12.63%，仅48家券商达到中位数，收入和净利前十的华泰证券、光大证券、海通证券的净资产收益率都在中位数之下。
创新业务贡献小，
中信卖股权“催肥”业绩
上市券商扎堆榜首。
在去年营收和净利排行榜的前十位，以中信证券为首的上市券商占据大半壁江山。
它们都有着超百亿的净资本规模，具备各项新业务资格，但从业务收入结构来看，主要来源仍然是传统业务，新业务收入贡献尚小。
“全能型”中信证券不愧是王者，去年业绩遥遥领先行业最前，也是唯一一家净利润破百的券商。分别实现营业收入278亿元，归属母公司净利润113亿元，同比均分别增长26%。
从业务收入机构来看，经纪、自营、投行和资管收入占比分别为28%、41%、10%和0.65%。事实上，中信去年业绩增长主要是出售中信建投53%股权带来的投资收益，获得转让价款85.86亿元，占到营收的31%。除去这部分投资收益，中信证券去年业绩是同比下滑13%的，长江证券分析师刘俊在研究报告中指出。
市场对大家都是一样的。中信证券同样受佣金战的影响，经纪业务收入同比下降28%；同样受益去年IPO市场的火热，投行业务收入同比增长21%；资管业务规模扩张，截至去年底，8只产品资产净值合计达112亿元，仅次于国泰君安，去年资管收入同比实现24%的增长。
值得一提的是，在中信的业务收入结构中，可以看到很多券商不有的，比如基金管理收入，去年带来3.64元的贡献。此外，中信证券在创新业务方面不仅抢得先机且日益成熟，并为其带来利润。2010年，其融资融券余额仅次于海通证券，排行业第二，实现利息收入0.77亿元，占营收0.3%%；中证期货实现净利润4252万元，贡献率0.4%；金石投资实现净利润4453万元，同比增长221%，贡献率0.4%。
无独有偶，广发证券和中信证券一样，受“一参一控”限制，去年出售了子公司广发华福60%的股权，获得21.66亿元的收益。
遗憾的是，广发证券业绩并没有因此而实现正增长。去年年报显示，分别实现营收和净利润102亿元和40亿元，分别同比下降11.23%和14.13%，营收和净利润分别排行业第二和第三。
广发证券营业网点个数排行业内第二，且近一半的网点集中在竞争激烈的广东，去年佣金率下滑水平高出行业水平，使得经纪净收入同比下滑28%，但其经纪占比仍达到53%，收入来源仍然比较依赖经纪业务。
此外，广发证券的自营、投行和资管收入占比分别为20%、8%和0.8%，而自营有大部分是出售广发华福带来的收益。所幸的是，广发证券抓住了去年IPO市场的机遇，去年共完成21家IPO项目，承销数量排第三，投行收入创历史新高，共实现9.22亿元的收入，同比暴增221%。
但广发的投行今年并没有延续去年的态势，今年一季仅完成2个IPO，市场份额仅2%。广发今年一季报显示，营收和归属母公司净利润同比分别下降13%和23%
此外，去年营收和净利排前十的上市券商还有海通证券、华泰证券、招商证券和光大证券。
受佣金率下滑影响，它们的经纪收入都同比出现20%以上下滑，除了华泰证券经纪收入占比仍达到62%，海通、招商和光大经纪收入占比均为50%左右。
华泰和招商的第二大收入来源都是投行业务。华泰去年投行收入同比剧增176%，贡献率达17%，资管和自营贡献分别仅1%和6.2%。招商更是踏准了去年中小板企业的发行节奏，共完成21个IPO，承销规模和承销收入均排行业前五，去年投行收入占比达19%。
而海通证券去年的第二大收入来源来自自营业务，占比11%，投行和资管收入占比均不到10%。还有光大证券去年资管业务表现抢眼，实现净收入1.8亿元，占总营收的13%，同比增长26%。
国君申万银河老牌退步，平安净利排名蹿升11位
长江后浪推前浪，世上新人赶旧人。
国泰君安、申银万国、银河证券三大老牌券商虽仍坚挺在排行榜的前十，但必须承认的是，2010年它们在退步。
2009年国君、银河和申万营收分别排行业第一、第三和第七，而去年分别退步至第五、第六和第九。在归属母公司净利润排名中，国君和2009年一样都排第二，但银河却从2009年的第三降至去年的第九，申万也退步一名排在第八。
国君、银河和申万营业网点个数在行业靠前，经纪业务一直主导。在去年佣金战的洗礼后，经纪收入同比出现下滑，但幅度低于行业水平。年报显示，其经纪收入占比仍分别达60%、74%和70%。
而它们去年最失意的算是投行业务，嗜好大项目的它们日益被边缘化，去年345家新公司的天量发行，它们却只分得一小小杯羹，分别仅承销5家、3家和2家，投行收入贡献大大减少。
与它们形成鲜明对比的且不得不说的是平安证券。去年，平安证券在IPO发行市场得心应手，一举获得“保荐王”的美称，35个IPO项目为其获得不菲的收入。其去年年报显示，实现投行净收入24亿元，占营收的63%，而其经纪收入占比仅25%，这种业务收入结构在行业中是罕见的，也是平安证券的特色。理所当然，平安证券利润排名从2009年的22名跃升至去年的11名。
俗话说，鸡蛋不要放在一个篮子里。
在去年营收和净利润排行榜队尾的，就是一群业务单一的小券商。剔除掉子公司情况，开源证券、万和证券、开源证券、日信证券、厦门证券、众成证券、中邮证券几乎都是只靠经纪业务存活的券商。而如今佣金战如火如荼，再加上自身寒酸的净资本规模，新业务开展寸步难移，唯一的出路只有想办法降低佣金降幅，提高自身经纪业务的服务水平。
而类似的还有上市券商太平洋证券，一直受制于不到20亿的净资本，新业务开展裹足不前，只能靠经纪、自营和投行三大传统业务来支撑业绩，去年净利润同比下滑50%，在上市券商中业绩垫底。不过今年一季度业绩有所转变，营收和净利润分别同比增长63%和29%。
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