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2004年年报是证监会强制分红政策出台后各上市公司的首份年报，可以说这份年报是贯彻强制分红政策的一份年报。而从年报披露至今的情况看，在现金分红方面，产生了两个典型。一个是新兴铸管(000778)(相关,行情,个股论坛)（000778），这是高派现的典型， 在2月1日公布的2004年年报里，该公司推出了每股派现1元钱（含税，下同）的高派现方案，创下了上市公司一次性分红派现的最高比例纪录。另一个是神火股份(000933)(相关,行情,个股论坛)（000933），这是“铁公鸡”的典型，该公司2月3日公布的2004年年报显示，2004年该公司每股收益1.374元，较上年的每股收益0.652元增长了110.74%，取得了该公司历史上的最好效益；但在这种大好形势下，该公司却推出了“暂不进行利润分配，也暂不进行公积金转增股本”的利润分配方案，实在是令投资者大失所望。
为了提高股票的投资价值，去年下半年以来，管理层多次强调要推行强制分红政策。也正是在这种情况下，去年12月8日，证监会在发布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》里就明确规定，上市公司应实施积极的利润分配办法，并强调，上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。因此，面对新兴铸管所推出的高派现方案，我们有理由认为，这是管理层强制分红政策所结出的“硕果”。
然而，这只是一种表面现象。实际上，新兴铸管的高派现方案给了强制分红政策以极大的尴尬，甚至是一种巨大的讥讽。管理层推出强制分红政策的目的是什么？归根到底是为了保护广大流通股股东的利益。而新兴铸管的高派现方案对于广大的流通股股东而言，不仅不是一种保护，相反还是对流通股股东利益的一种损害，其真正的受益者是始终都在盘剥广大流通股股东利益的大股东，所谓的高派现不过是将流通股股东的利益输送给大股东罢了。
那么，新兴铸管是如何将流通股股东的利益输送给大股东的呢？在这里，我们看到，新兴铸管公司是玩了一个一边高派现一边再融资的把戏。虽然该公司的年报里反映出公司的业绩不错，现金充足；但实际上，该公司在资金的使用上还存在着较大的缺口，其资金不是多了，而是少了。这其中仅控股子公司芜湖新兴铸管有限责任公司投资项目（拟投入79295万元）与公司本级投资项目（拟投入22445万元）这两部分投资项目的资金需求就高达101740万元。而在这种背景下，新兴铸管坚持推出每股派发1元的高派现方案，无非是为了满足大股东新兴铸管集团对资金的渴求。因为通过此次分红，大股东可一次性获得40178.775万元的现金红利。而流通股股东虽然也可沾光得到21970万元的红利（其中所得税4394万元，到帐红利17576万元）。但这种得到只是暂时的。因为新兴铸管还推出了面向流通股股东增发不超过12000万股A股的再融资计划，拟伸手向流通股索取募资10亿元，也即到最后是流通股股东倒掏出8个多亿的资金出来给了新兴铸管公司。如此一来，既让大股东得到了4个亿的现金，又让流通股股东掏钱把资金缺口补上了，归根到底这不就是把流通股股东的资金以分红的名义输送给了大股东么？这应不是强制分红政策的本意吧？因此，这新兴铸管这个典型来看，强制分红政策应算是好心没办成好事了。
不仅如此，强制分红政策对于那些上市公司里的“铁公鸡”们同样无能为力。虽然管理层规定，上市公司最近三年未进行现金利润分配的不得向投资者进行再融资，但由于“最近三年未进行现金利润分配”条款给了上市公司以较大的回旋余地，如最近三年中有一年进行了现金分红即可融资，或哪怕是每次只分配了一分钱红利也可满足再融资条件，因此，强制分红政策并不能真正对“铁公鸡”进行有效的管束。虽然2004年度的年报里现金分红成了利润分配的主流，提出现金分配的公司明显增多。但我们看到，在截止2月16日提出现金分配的77家公司中，分红比例在每10股派发1元以下（含派1元）者就多达30余家，分红比例最少的甚至只有每10股派发0.20元，其骨子里“铁公鸡”的本色并未改变。而更有甚者的是神火股份，虽然2004年该公司取得了每股收益1.374元的业绩，创历史最高水平，但该公司却对投资者一毛不拔，那强制分红政策又能奈之若何呢？实际上，该公司自2000年以来，每年都推出了不错的分红派现方案，可偏偏就在管理层出台了强制分红政策的情况下，2004年反倒不进行分红了，这是不是太不把强制分红政策放在眼里了？而就在这种情况下，神火股份依然符合再融资的条件，可见这强制分红政策与“豆腐政策”又有什么区别呢？
因此，透过新兴铸管与神火股份这两个典型，我们不难感受到管理层的强制分红政策硬是被上市公司玩弄于股掌之上了。而这样的分红政策还被称为是“强制政策”，也许这不只是强制分红政策本身的尴尬了，作为证监会来说不也同样应该感到尴尬吗？
（ 责任编辑：林楠 ）
