年报点评:泸州老窖(000568)

　　2006年，公司实现主营业务收入18.69亿元，同比增长28.33%；主营业务利润为9.04亿元，同比增长40.79%；实现净利润3.37亿元，同比增长628.89%；实现每股收益0.39元，基本符合我们0.39元的预期。

　　2006年，公司共销售泸州老窖系列酒45179吨，同比下降15.10%，主要是减少了红高粱等低档酒的销售所致；公司高档酒国窖1573销量大幅增长76.59%，达到1448吨。由于国窖1573的良好销售，公司酒类毛利率同比增加4个百分点，达到57.03%。公司已经搭建完成较为合理的产品结构塔，在国窖1573已经能够给公司带来强劲现金流的情况下，公司把老窖特曲作为另一个重点培育的品牌，我们认为凭借老窖特曲良好的市场基础以及公司运作国窖1573积累的丰富市场经验，老窖特曲必将成为公司的重要利润来源。2006年4月1日开始，公司实行新的消费税政策（从价税20%，从量税0.5元/斤），使公司在销售收

　　入大幅增长的情况，消费税同比只增加了5.78%。随着公司产品结构的不断优化，整体产品档次的不断提高，公司将长期受益于这一政策的调整。

　　由于公司上报的股权激励方案不符合证监会相关的政策文件要求，致使方案被退回调整。管理层股权激励计划是公司董事会和股东大会表决通过的，我们认为今年新方案上报并实行的可能性很大。我们看好公司长期稳定的业绩增长，根据公司的经营现状以及我们的判断，我们暂时不调整公司2007年和2008年每股收益0.58元和0.79元的盈利预测，维持对公司的“增持”评级。