中小券商投行业务波动大 政策驱动前景向好

　　除了经纪业务，证券承销业务近年来一直充当券商业绩的“二当家”。在上半年沪深两市融资总额和去年同期几近持平的背景下，上市券商投行业务总体表现差强人意，其中，部分中小券商出现了“大起大落”。

　　西南兴业狂飙突进

　　今年以来，券商承销业务仍保持平稳发

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• 西南证券
• 兴业证券
• 东北证券
• 方正证券
• 山西证券

　　由于融资总额持平但融资结构出现一定变化，擅长再融资业务的西南证券和兴业证券表现突出。其中，西南证券投行业务收入同比增长125%，而兴业证券更是大增263%。部分中小券商的投行业务却出现一定下滑，包括东北证券、方正证券、山西证券在内的多家上市券商，投行业务的下滑程度高达六、七成。

　　值得一提的是，由于中信建投不再并表，“投行大佬”中信证券承销业务净收入为5.81亿元，同比下降了41.56%。

　　下半年投行业务或现惊喜

　　分析人士指出，投行业务与A股融资总额存在密切的正相关性。虽然上半年再融资和债券发行出现一定增长，但由于新股发行估值大幅缩水，以及大盘新股发行较少，上半年IPO规模出现滑坡，大大冲销了上市券商投行业务收入。但展望下半年，随着新股发行节奏有望在四季度再度提速，同时随着新股估值水平的触底回升，下半年上市券商投行业务将现“回暖”态势。此外，债券业务的不断“激增”，也将大大增厚上市券商投行业务收入。

　　分析人士指出，从总量上来看，我国债券市场市值与GDP 的比重仍然低于发达国家的水平，债券市场市值与股票市场市值的比重也相对较低。从结构来看，针对企业融资的四类债券在全部债券发行总额中的比重仍然较小。根据发达国家的经验以及国家对直接融资的扶持，债券发行尤其是企业针对企业融资的债券发行仍有巨大的发展空间，债券承销在投资银行业务中的比重将进一步上升。

　　此外，今年6月，国家发展改革委发布了《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，主要内容包括支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业通过发行企业债券进行保障性住房项目融资，企业债券募集资金用于保障性住房建设的，优先办理核准手续等。分析人士指出，企业债券融资对完成“十二五”规划纲要提出的建设3600万套保障性住房任务的支持作用将引导企业债进一步扩容，预计本年度投行业务仍是券商股业绩表现的一大亮点。