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时间是最好的明证。
5年前，专事中国银行业不良贷款处置的四大资产管理公司成立时，那些自银行以及证券公司抽调来的员工并不看好所从事的工作，“处置的是不良贷款，明显没有什么意思。”一家资产管理公司的员工回忆他当时被派过来的心情时说。现在，他已经在资产管理公司工作了五年，“我只能说还是很有意思的。”
“原以为他们那里只是破铜烂铁，现在才知道原来也是金山银矿。”最近，因为工作的需要，一位在资产管理蹲点很久的人士笑着告诉记者。
这就是在过去的一些年里被人们忽略的不良资产。从去年开始，不良资产处置上的买方市场形成了，它已成为中国金融市场最重要的商机。
国际投资银行，资产管理公司以及由会计师事务所、律师事务所、产权交易所等组成的中介机构，他们在一次次声势浩大的不良资产购买热潮中已经构成了一个庞大而严密的操作链条。
他们正在以他们的敏锐和特有的方式参与这中国金融市场的又一次财富盛宴。
加速处置
“要大力关注银行业金融机构不良资产余额和比率变化的情况及其成因。”6月10日至11日，中国银监会主席刘明康在湖北银监局调研时强调，在政府运用财政注资，剥离给资产管理公司等方式提高银行的资本充足率，推动其上市进程的紧要关头，此番谈话的意义不言而喻。
2004年6月21日，全力准备上市的中行、建行今年第二次剥离不良资产，共计2787亿元，均为可疑类贷款。与以往不同的是，此次是采取封闭式招标竞价方式剥离，中标者将成为政府一级资产批发公司。“对一级批发商进行招标才是一次典型的市场化处置不良贷款的方式。”业内人士评价说。
在很多人看来，这是一个简化了的问题链：中国经济的最大风险是金融风险；中国的金融问题主要是银行问题；银行问题主要是四大国有商业银行以下简称四大行的问题；四大行的问题主要是不良资产的问题。
“不良资产问题的确是中国银行改革中面临的最大挑战，”今年6月份，ＪＰ摩根大通国际总裁，同时也是中国银监会国际顾问委员会委员的安浩德先生在北京告诉记者，“政府现在采取的一系列措施方向都是很正确的，而且也是非常适当的，对于过去遗留的问题采取资产管理公司的形式，把它从银行资产负债表上拿掉进行新的注资，对过去的问题进行足够的驳辩，所有的都是非常正确的，也是有效的。”他说。
实际上，尽管中国的不良资产其产生根源复杂，但对那些需要它的人来说，可谓是一座“宝矿”。一方面，投资者可以用相对低的价格获得，节省时间和金钱成本；另一方面，国家又能将这些沉淀的不良资产以最大的价值变现。
截止到今年一季度末，不良贷款余额共计3．5万亿元左右，按20％回收率来计算，不良贷款市价总值约为7000亿元，是股市总值的14％，保险总资产的70％。因此，央行金融市场司司长张晓慧认为，不管从风险定价还是从市场规模来看，不良贷款市场在金融市场中占有非常重要的地位，是金融市场不可或缺的一个组成部分。
中国的四大资产管理公司无疑是最早进入这个市场的。
1999年，注册资金同为100亿元的四大金融管理公司相继成立。成立后，他们从四大国有银行手中以原价收购了1．4万亿不良贷款，资金来源一是资产管理公司发行的8200亿元长期专项金融债券；二是央行提供的6000亿元再贷款。
在已经过去的四年中，四大资产管理公司的资产处置已经过半。截至2003年末，我国四家金融资产管理公司共累计处置不良资产5093．7亿元，累计回收现金994．1亿元，占阶段性处置不良资产的19．52％。
而最近交出的一份成绩单是今年第一季度。银监会4月26日公布的统计报告表明截至2004年3月末中国4家金融资产管理公司累计处置不良资产5286．8亿元累计回收现金1054．8亿元占阶段性处置不良资产的20％。
对这个成绩单资产管理公司自评不低。但很多金融界的专家对这个结果并不满意。
“不但现在处置率不算高，而且资质好的资产已经优先处置完，剩下的都是差资产，以后处置更难了。”中国社科院金融中心研究员易宪容认为。
“处置不良资产有利于降低道德风险；有利于商业银行吸引投资者，进行股改；有利于稳定；有利于监管，因为这么多不良贷款对监管者也是头疼，不得不网开一面；有利于投资。”央行金融稳定局局长谢平说。但他同时认为，这并不表示这个市场不存在问题。
“不良资产市场运行中存在的一些问题，”华融资产管理公司总裁杨凯生承认，“我们现在缺少必要的交易工具，推行不良资产证券化我非常赞成，我认为完全靠4家资产管理公司完成对中国第一次剥离的1万多亿不良资产，这么巨大的金额，面对那么多债务人，完全靠这4家资产管理公司现在将近1万员工去挨户清收、逐门追讨，效益是可以想象的，这种办法是非常原始的。”他说。
“如果有一个市场的发现价格机制，对投资者来说，对资产出售者来说，都是一个很好的消息。” 杨凯生认为。
