上市券商自营分化 五家盈利三家亏损

　　刚刚度过自营蜜月期的上市券商们，不得不在第三季度仓促应对震荡调整的A股市场。

　　截至10月29日，除中信证券、长江证券外，包括海通证券、光大证券、国金证券在内的8家券商均已公布2009年第三季度业绩。

　　“券商第三季度在经纪业务和投行业务收益较为稳定，自营是最大的变量。”业绩公布初期，一券商行业分析员预测。纵观已经公布的8份季报，多数券商在自营业务上的成绩不如人意。

　　三季报显示，8家券商在第三季度自营业务收入(公允价值变动净收益+投资净收益)呈明显分化，宏源、国元、国金、海通、西南证券分别实现0.61亿元、0.49亿元、0.30亿元、0.29亿元以及0.03亿元自营业务收入，而太平洋、光大和东北则收益告负，损失依次为0.02亿元、0.19亿元、0.50亿元。

　　东北第三季自营亏损0.5亿

　　受惠于市场回暖，2008年前三季度带给券商的自营噩梦终被一扫而空。

　　统计显示，在已公布三季报的券商中，有7家券商在今年前三季度录得逾亿元自营业务收入，其中海通证券以4.83亿元的累计收益位居首位，上市不久的光大证券也凭借资金优势实现3.31亿元自营收益，最末的为太平洋证券，累计实现自营收入7761.28万元。

　　但上述业绩多半来源于上半年的厚实家底。单从第三季度业绩分析，东北、光大及太平洋三家券商在自营业务上出现亏损，又以东北证券最为突出。

　　上市券商中，东北证券风格激进。该公司年中曾以2.26亿元的自营收入目空上市券商，但第三季度业绩显示，公司自营遭受重创：当季公允价值变动损失1.31亿元，若还除去联营企业和合营企业的投资收益为0.5亿元，亏损上升达0.81亿元。

　　从报表推断，虽然第三季度股市波动增大，但东北证券依然沿袭了其满仓入市的操作思路。

　　“尽管股票市场8月出现了深幅调整，但公司权益类投资并未降低，按照公司6月底9.9亿元规模测算，公司第3季度自营业务收益率与股票市场跌幅基本持平。”中金公司分析员王松柏指出。

　　具体投资上，东北证券在第三季度明显调仓。公司年中持有的前四大重仓股均为金融股，但第三季度仅剩余浦发银行(600000)，且也被减持46万股，占股权总投资比例从4.84%下降至4.12%。取而代之的为华域汽车(600741)、鱼跃医疗(002223)、深圳能源(000027)以及中国神华(601088)，均为新入榜名单。

　　但这一调整并没有带来显著受益。前四大重仓股中，除华域汽车录得461.00万元浮盈外，其余三只在报告期内均浮亏，其第三大重仓股深圳能源期内亏损达788.39万元，成为十大重仓股中最“失误”的投资。

　　但正如同硬币的正反面，自营业务在第三季度同样也起到了推动券商业绩超预期的作用。宏源证券在第三季度，以自营收入0.61亿元揽下最佳表现。

　　分析该公司报表可见，宏源证券自营上配置较为全面，除斥资1.42亿元参与自己集合理财项目外，排名前十的投资品种均为企业债、中期票据、央行票据、短期融资券等，占期末证券总投资比例达52.77%。

　　此外，在股票内投资上，宏源证券仅凭西飞国际(000768)一单便获益匪浅。截至三季度末，宏源证券持有西飞国际4180.92万股，位列西飞国际第一大流通股东。该部分股票初始投资额为4.78亿元，期末账面值便达到5.18亿元，报告期内所有者权益变动达到2.68亿元。

　　 国金第三季净利负增9.59%

　　若从环比计，除光大证券缺乏可比数据外，仅国金证券一家自营业务实现环比正增长外，其余6家券商均实现环比告负。

　　“公司第3季度实现投资净收益0.3亿元，环比逆市增长1.64倍，我们估计是3季度公司加大了权益投资所致。可以印证的是，3季度末，公司交易性金融资产与可供出售金融资产分别为4.5亿元与1.6亿元，较中期末变化6.58倍与-11.1%。但我们尚难判断持仓结构。”国泰君安分析师梁静表示。

　　矛盾的是，尽管第三季度国金证券在自营上表现良好，但自营规模却明显萎缩。

　　数据显示，截至三季度末，公司交易性金融资产为4.45亿元，较年初的规模缩减了68%，与此同时，公司期末的货币资金余额却达92.47亿元，较年初大幅增加了93.62%。这一变动导致投资净收益明显缩水，前3季度累计实现投资净收入1.3亿元，同比大幅下降80.7%。

　　此外，去年同期基数过高，也使得该公司今年业绩同比举步维艰。2008年，国金证券手握招商银行、浦发银行等多家上市公司法人股，当年前三季度，国金证券对此类股票相继变现，录得超过7亿元的投资收益，从而使该公司在当年逆势实现正增长。为此提供辅证的是，截至2008年第三季度末，国金证券账面的可供出售金融资产仅余4.88亿元，比年初的24.88亿元已经减少了80%。

　　一边是自营规模减少导致盈利缩水，另一方面又面临去年同期的高基数对比，导致在其余券商实现同期利润增长的情况下，国金证券却在第三季度罕见地录得9.59%净利润负增长。

　　同样选择缩小自营规模的还有国元证券，截至第三季度末，该公司证券投资规模仅为7.26亿元，相比6月末的8.25亿元降低12%。

　　上市券商的操盘实力也受到市场挑战。以光大证券为例，凭借上市融资，该公司在三季度加大了自营规模：截至9月底止，公司自营资产规模为57.14亿元，比2季度48.67亿元，增加了8.47亿元，增长幅度为17.4%。

　　但资金的投入并没能实现投资收益的提高。公司当季度自营亏损0.19亿元，占交易性金融资产的0.4%；前三季度累计自营收益3.31亿元，推断其收益率仅为5.79%，但远低于指数52.65%的涨幅。

　　“前3季度，公司自营偏谨慎而收益率明显落后大盘；公司自营运作对本次行情的时点把握一般。”海通证券高级分析师谢盐评点称。 (来源：21世纪经济报道)