来源：搜狐财经
作者：马嘉阳
（专供搜狐财经稿件 请勿转载）
美国经济依赖刺激已经上瘾，如果这条路走到底，被发现是一条死胡同，美国经济将何去何从？奥巴马似乎顾不了那么多了，他当下的任务是挑战连任
美国经济似乎走进了死胡同，除了在QE的道路上继续“2”下去，别无高招。
六月末，美联储第二轮量化宽松政策（QE2）迎来大限，不单美国、全球各地市场似乎都绷紧神经、做好不测之备。不过，出人意料的是，美股在7月1日那一天以大幅走高的“欢送”行情面对QE2淡出，道琼斯指数更创下两年来最大单周涨幅，反而亚洲股市因受亚洲经济减速消息的拖累，一片阴云笼罩，真可谓“西边日出东边雨”。
自伯南克于2010年8月末宣布实施QE2以来，QE2已成为全球金融市场近一年最受关注的经济热点。《华尔街日报》总结说，在QE2实施过程中，“赢家比输家少”，而主要赢家就是美股、原油及黄金——道琼斯指数总计上涨约24%，油价上涨30%，金价上涨21%。而输家则不胜枚举，包括美元——美元指数总计下跌了10%；美国就业率——失业率始终处在9%以上高位；房价——仍处于下降通道；美联储的公信力下降。一系列残酷的数据摆在面前，市场一致认为，奥巴马政府希望通过量化宽松的货币政策来刺激经济复苏的如意算盘，并没有真正打响，QE2彻底失败。
不过，最大的输家还不是美国，而是新兴市场——QE2引来的无息资金一度疯狂涌入新兴市场，这些市场难以避免地被美国这个全球金融霸主逼到了“输入型滞胀”的困境，导致这些市场经历了增长过快、通胀加剧的过山车似的大起大落行情，各新兴市场股市因此出现深幅调整。
QE2 刚刚卸下帷幕，国际市场对QE2政策的批评声还不绝于耳，QE3的暗涌已经飘零而来，速度之快始料未及。7月13日晚间，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在国会半年货币政策听证会中明确表示，如果美国经济持续疲弱，那么美联储可能进一步放松当前货币政策。此言一出，即被市场解读为第三轮量化宽松（QE3）推出的暗示语，随即美元盘中急剧跳水，大宗商品乘势而上。7月14日，国际金价飙升至每盎司1594.16美元，再创1980年以来的历史高点。
当下，许多经济学家与其热烈地猜测推出QE3的可能性，倒不如将焦点集中在QE3的规模、推出时间和对市场的冲击更为实际。来自美国的业内人士分析，由伯南克主导的美联储，最快可能要在今年三季末推出QE3，规模最少为5000亿美元，和QE2相比略低或持平。奥巴马政府在2012年面临连任挑战，而历史上从未有过总统可以在失业率超过7.2%的水平连任的先例。目前美国的失业率高达9.1%，故此，奥巴马政府的任务是在未来18个月增加300万个职位，才可以保住位子。而为了彻底摆脱经济停滞状态，解决近300万个就业，只能下宽松的“猛药”。但是，如果第三轮宽松不理想，是不是还要再来个第四轮、第五轮宽松？美国经济依赖刺激已经上瘾，一味靠打QE这支强心针来走出通缩的阴影。如果这条路走到底，被发现是一条死胡同，美国经济将何去何从？奥巴马似乎顾不了那么多了，他当下的任务是挑战连任。
美国经济真的需要一遍遍刺激吗？诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨一语中的：“目前美国更需要第二轮大规模政府财政刺激方案，而不是美联储的泛滥货币政策。”因为新增的流动性不能迅速进入实体经济，而很可能流入金融机构和海外加速形成新的泡沫。所以，奥巴马总统犯了个很大的错误，他听从了经济学家的建议，采取大规模经济刺激计划来刺激经济和就业，结果却背道而驰。如果他能让经济在该着陆的时候着陆，现在的结果可能会更好，更加有利于他挑战连任。
其实，美联储要做的是帮助市场重拾信心，而要做到这点，只需给个信号就足矣，其它的交给市场即可。如果从这个角度判断，美联储重启量化宽松是必要之举，但是量化宽松政策不是灵丹妙药，除了短期提振对金融市场的信心外，对促进消费领域信心作用有限，长期看还会损害货币的国家信用基础。
这让我回想起了SARS期间的香港。在2003年SARS期间，香港人的消费力大减，政府为了挽救经济，也曾经推出中小企业贷款，但结果是拨出的预算到最后也没有用完。为何有钱也不借？原来市场缺乏信心，流动性难以刺激经济复苏。市道低迷、无人消费，中小企业即便增加周转资金，还是入不敷出，做了还不如不做。直到后来中国政府推出自由行，内地消费者蜂拥而至，才拯救了香港的经济和中小企业。客似云来的景象令香港的铺位节节高升，店铺租金和售价不断创出天价。
美国的企业有将近1.4万亿的盈余储备，但是今时今日的他们，就好像SARS期间的香港企业，因为缺乏信心，故宁愿把钱放在银行不做生意，也不愿意多做多赔。同样的，美国银行也有逾2万亿资金，他们宁愿存在联邦储备局，也不愿意贷给中小企业。面对这样的困局，奥巴马政府也看出了症结所在，其经济顾问幕僚承认：“传统的经济刺激方案在今时不寻常的经济衰退中不起作用，故要放弃传统措施，而要集中力量去透过私人企业来驱动经济的复苏。”
然而语言的巨人，却成了行动的矮子，美联储继续施行QE3。实际上，量化宽松的货币政策不会使新增的流动性迅速进入实体经济变为资产，反而会像潮水一样，直接冲击各国金融市场和货币体系，催生新的资产泡沫，由此带来的后果是难以想象的。美国经济可能短暂复苏，但是美国房价将再次下降、失业率仍会居高不下、美元恶意地维持贬值趋势，石油、黄金等大宗商品、股市仍有上涨空间，烈性通货膨胀的阴影已悄然袭来。而新兴国家的货币将再一次面临“被升值”，人民币首当其冲，香港的地产市场将再踏升浪。在物价节节走高的情况下，多数经济体将会选择加息以自保，而个人投资者们则建议投资和石油、黄金、地产相挂钩的产品以自保。
客观地评价，QE政策是一种不负责任的短势行为，该政策只能让美国政府获取暂时的利益，长期看，此政策损人不利己。为了提高获胜的几率，奥巴马总统在先前刺激策略的基础上推出更多的经济刺激措施，这会犯下更大的错误。经济可能会短暂复苏，但随后还可能发生另一场崩溃。
联想起前一阵的两则新闻，一切恍然大悟。美国白宫经济顾问委员会主席奥斯坦·古尔斯比突然宣布今夏辞职，9月返回芝加哥大学执教。古尔斯比协助掌舵，应付美国走出自20世纪30年代大萧条以来最严重的经济危机，堪称奥巴马经济团队的“首脑”和“心腹”。而7月初，市场传闻盖特纳也阑珊意尽意欲辞职，届时奥巴马的经济团队将面临在大选来临前大换血的尴尬局面。看来智囊团们也江郎才尽，辞官归故里了。
（作者系香港汇金（证券）有限公司执行董事）
马嘉阳的其他专栏文章
独家声明：搜狐财经独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。确需使用稿件或更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010-62726687。
上网从搜狗开始
