新五丰内地市场可能出现转机

    长江证券卞曙光

    新五丰(600975)主要从事生猪养殖、收购和销售业务,产品以外销为主,港澳地区一直是公司最主要的市场。

    2006年上半年生猪业务占销售收入的比重为84.4%,占主营业务利润的比重为84.3%；港澳出口业务占生猪销售收入的91.8%,其中对香港地区活猪出口销售收入16,960.23 万元,占公司主营业务收入总额的71.36%,主营业务利润为3063.89万元,占公司主营业务利润总额的84.61%,同比均有所提高。

    目前港澳地区人口和猪肉消费基本平稳,预计未来港澳市场生猪消费大幅增长的可能性不大。自2001年以来,公司拥有的港澳市场出口配额稳定在34.7万头和2.88万头左右,每年实际供港澳量也基本维持在这一水平,2005年公司供香港生猪351923头,供澳门生猪22764头；2006年供香港和澳门生猪量分别为34.7万头和2.38万头。因此,港澳市场生猪消费的相对稳定一方面保证了公司稳定的出口业务,成为公司最主要的利润来源,

    但也正因为稳定的出口配额,使得公司的出口增长受到了很大的限制。

    内地市场有望获转机

    目前公司每年内销生猪量在2-3万头左右,生猪内销收入占生猪总销售收入的比重不到10%,2006年上半年生猪内销收入1647万元,占生猪总销售收入的8.21%。2006年下半年,公司和东莞市政府签定了每年40万头的生猪供应合同。目前东莞市政府已禁止在城市内养殖生猪,将该市每年400万吨的生猪需求由外地养殖企业来供应,并将该市其中一个区(年需求量在100万头左右)作为试点,由新五丰和其他几家规模化养殖企业来供应。

    新五丰凭借50多年的对港澳生猪供应的规模和产品质量优势,获得了东莞市政府40万头/年供应额度。2006年公司对东莞市场已有少量供应,预计2007-2008年对东莞市场供应量的增长将成为公司未来生猪内销业务的主要增长点,并且有望借此获得的良好品牌和声誉,在其他地区和城市开展类似生猪供销业务。

    生猪毛利率提升

    截至目前,公司具有约15万头/年商品猪养殖规模,种猪养殖规模约4万头/年。其中衡阳新五丰1万头商品猪项目于2006年上半年建成并投产出栏,湘乡分公司新增1.5万头商品猪项目于2006年上半年建成但未投产出栏,募集资金“安全优质种猪繁育中心项目”二期于2007年2月份建成。由于衡阳新五丰1万头和湘乡分公司新增1.5万头在2006年的建成,预计2007年新增出栏量在1.5-2万头左右。

    2007年公司将重点建设募集资金“年产14.4万头优质安全商品猪”三期项目,即耒阳、常宁和衡南各建设年产4.3万头优质商品猪项目,预计在2007年底前建成,目前公司正考虑采取滚动建设的方法,如果顺利的话,三期项目有望于2007年3季度末建成,预计新增的12.9万头商品猪项目将在2008年实现投产。由于公司自养生猪毛利率要明显高于外购生猪,因此,自养规模和产量的提高及由此导致的生猪供应结构的调整将带来毛利率的提升。

    种猪产能增加

    公司拥有从美国、丹麦等养猪发达国家引进的原种母猪及杜洛克、长白、大约克夏等原种公猪,在国内种猪领域属于质量上乘品种。公司通过多年的技术积累,在种猪育种方面形成了较强的专有核心技术,产品在业内具有较强的竞争优势。2003-2006年公司种猪产量基本维持在8500头左右的水平,根据公司养殖技术参数估计,自养商品猪需求种猪约2500头左右,外销种猪量约6000头左右。目前公司种猪远销国内14个省份,根据品种及公母不同,公司种猪售价基本保持在1000-8000元/头左右,种猪毛利率在30-40%左右。

    2007年2月份募集资金“安全优质种猪繁育中心项目”二期已经建成,预计2007年将有少量种猪对外销售,2008年开始将形成公司新的利润增长点。

    此外,公司在上市之初已在长沙工业园区拥有1万吨预混合饲料的生产能力,其中自用量约50%。2005年公司预混合料销售收入接近2000万元,2005年10月份募集资金18万吨/年优质安全饲料项目一期工程投产,新增2万吨教槽料生产能力(折合7-8万吨全价料),目前二期10万吨全价料项目尚未开始建设,预计在2007-2008年将有望建成投产,投产后公司在生猪育种、养殖、销售方面基本形成了一体化的产业链,有利于成本的下降和抗风险能力的提高。