（专供搜狐财经稿件 请勿转载）
美国50个州中的47个州政府和许多市政府，都面临不同程度的财政危机，引爆美国主权债务危机的时间窗口真的为时不远了
近期随着欧洲主权债务系统性风险的逐步展开，美国一些“隐性风险”正在向“显性风险”转化：美国州政府和地方政府债务问题开始逐步浮出水面。美联储发布的数据显示，截至2010年1季度，美国州政府和地方政府的债务总额为2.8万亿美元，其短期债务很可能造成巨大的流动性风险，使州政府面临清偿力危机，美国主权债务的新的风险序列正在形成。
爱尔兰、西班牙、比利时……欧债危机为何无休无止，麻烦不断？“欧洲一边救火，美国评级机构一边点火”，与美国第一轮量化宽松后美国利用欧债危机，阻击如出一辙，在美国第二轮量化宽松政策之后，美国又在利用欧债余波大举攻击欧元。这很难说是一种巧合，事实上，这危机背后掺杂了更深层较量，那就是美国正在展开一场与欧洲争夺债务资源的大战。
美国打击“老二”从来绝不手软，布雷顿森林体系美国依然延续其金融货币霸权所赋予的“结构性权力”。而自从欧元自诞生之日起，欧元就作为全球最有力的潜在竞争对手，全面挑战美元霸权体系。
首先，欧元削弱了美元在国际贸易中的结算货币地位。对新兴市场国家来说，欧元提供了一种能够替代美元的结算货币选择。例如伊拉克、伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等国先后宣布接受欧元计价的石油交易。由于欧元区主要出口商品品种与美国具有竞争性，欧元结算量的上升就必然导致美元结算量的下降。结算量就是定价权，美元结算量的比重下降意味着美国在国际市场上定价权的流失。
其次，欧元冲击了美元的储备货币地位。国际储备量是世界货币地位的表征。欧元诞生之后占全球总外汇储备量的比重不断上升，而美元则持续下降。根据IMF的官方外汇储备构成数据统计，从1996年到2009年，美元在国际储备中的地位经历了一个“倒U”型走势，在欧元正式成立之前和成立初期，美元在国际储备中的地位不断上升，其占世界储备的比重从1995年的59%上升到了2001年底 71.5%。但是，自从2001年以后，美元的比重就开始不断下降，截至2010年前三季度已经滑落到62.1%。
然而，对美国的威胁似乎还不仅仅是这些，还有一个最大的挑战就是美国债券与欧洲债券的资源争夺，这个恐怕是美国最害怕的。
美国是债务依赖型经济体制，政府赤字财政、国民超前消费、银行金融支持是这种体制的全部内容。在借款“依赖型”体制下，美国长期国际贸易逆差和经常账户逆差能够维持，需要以美元不间断地循环周转运动为保证。而要保证美元不间断地循环周转运动，就必然要依赖其他国家的商品出口换取美元，其他国家又用换取的美元通过购买美国债券投资于美国，于是美元回流至美国，为其债务进行融资。
进入21世纪以来，海外持有的美国债券规模和所占比重逐年增加，债券发行量占世界的32%。2003年至2009年间，美国外债率分别为62.3%、70.4%、75.0%、83.6%、95.4%、95.2%和95.9%，2009年与2003年相比提高了33.6个百分点，美国外债余额已到达13.6万亿美元，占全球外债余额的23.9%。
令美国担忧的是，与美国相似欧洲国家也基本是“债务依赖型国家”。根据IMF的数据库，世界外债发行数量最多的前十个国家，包括了美国、7个欧洲国家以及亚洲的日本和澳大利亚，这10个国家对外发行的债券占全球的83.8%，而这其中欧元区各国债券市场加总后规模占到了全球的45%，已经超过了美国32%左右的份额，无疑这是对美国债务依赖体系的最大挑战。
美联储并非美国国债的最大买家，最大的买家来自海外，特别是哪些具有雄厚外汇储备的新兴经济体，而由于金融危机使美元的信用基础大为削弱，2008 年流入美国的季度资产流量显著下降，2009年前三季度，美国甚至出现了二十年以来的资本净流出局面，使美国国债融资遭受困境。怎么办？在美元弱势难改的前提下，只有制造一个比美国国债还烂的债券，才可能让投资者在坏与更坏之间选择一个较好的。
于是，美国信用机构不断调低希腊、西班牙、葡萄牙的信用评级，轮番对欧债危机制造动荡，大举做空欧元，美元利用“避险属性”和阶段性强势，使资本大量回流美国本土，全球经济的风险核心从美国转移至欧洲，而美国却成了最大的赢家。包括美国国债、美股及其它机构债券在内的美元资产大受追捧，10年期美国国债收益率和30年期美国国债收益率纷纷创出新低，美国的国债融资顺利进行。
今年以来，希腊危机在欧洲金融救助和一系列财政重建过程中暂时得以平息，而美国经济却出现了“广泛减速”迹象。美联储试图再次重启量化宽松大幅降低国债收益率，没想到美国国债不降反升，国债收益率一度创下两个月新高，于是美国故伎重演，再度掀起欧债风暴，美元也顺理成章的再次成为“全球风险的避风港”，全球美元资产回流，美债再次受追捧。
不过，美国想阻击别人，但美国的债务黑洞是全球最大的，作为全球最大的债务国，根据美国公布的数据，美国外债余额已到达13.6万亿美元，占全球外债余额的23.9%。但实际上，美国的真实债务比这个数字要恐怖得多，按照美国政府前总审计长、美国彼特•皮特森基金会总裁兼CEO大卫•沃尔克的估计，如果把美国政府对国民的社保欠账等所有隐性债务全部加在一起，那么2007年美国的实际债务总额就已经高达53万亿美元。2007年全球的GDP是54.3万亿，也即仅仅美国一个国家的债务，已经使全球的债务率接近100%。
QE2以及美国刚刚通过的延长减税期限的计划对美债形成打压，美国债券市场持续疲软，国债收益率大幅上升，甚至遭到自雷曼倒闭以来最大规模的抛售。更加严峻的是，高失业率和脆弱的消费者信心，使所得美国地方政府税收入和营业税收入缩水，脆弱的商业地产市场也大大拖累地方财政。今年第一季度，美国银行业持有的商业地产抵押贷款违约率已达1992年以来的最高水平。目前，美国50个州中的47个州政府和许多市政府，都面临不同程度的财政危机。债台高筑的纽约州、伊利诺斯州、新泽西州和加利福尼亚州尤为严重，引爆美国主权债务危机的时间窗口真的为时不远了。
（作者系国家信息中心预测部副研究员、经济学博士后）
张茉楠的其他专栏文章
张茉楠：警惕“气候”绑架全球
独家声明：搜狐财经独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。确需使用稿件或更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010-62726687。
上网从搜狗开始
