来源：搜狐财经
作者：缥缈
（专供搜狐财经稿件 请勿转载）
任何新股发行办法的改革，如果仅靠证监会一个部门的努力，肯定会是一个长期的、渐进的过程
久旱逢甘露。
8月20日晚，证监会发布《新股发行制度改革指导意见（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”），启动新股发行后续改革，推出完善询报价和配售约束机制等项措施。相对而言，尽管本次改革没有涉及业内一直期待着的“扩大主承销商配售权限”，以及“以存量发售为主”等改革方案，但对于二级市场而言，这确实是一个利好消息。
首先，“意见稿”间接支持了绩优企业的发行，肯定了这些企业的价值，特别是有投资价值的品牌企业的市场价值。这对于市场建设而言，是实质性的改革。
此前的发行办法，对于真正的好企业支持不足。在有条件选择的情况之下，新股只炒盘子的大小，导致场内的小盘股价格越炒越高。这种现象与可发行个股的绝对存量有关，超募企业可以依托超募资金，获得空前的发展机遇，也就是说，IPO前后，投资企业的估值发生了本质性的改变。然而，此前绩优的大盘股却因为无法获得适当的超募，股价往往越走越弱。
其次，“意见稿”能在一定程度上减少当前令二级市场深恶痛绝的“烂企业却能滥发新股”，胡乱圈钱的现状，遏制“PE腐败”。目前新股发行速度是一周发行两次，一次发行3到4只，一个月为30只左右。我们很难保证，在这些新股中没有“害群之马”，以欺诈手段获得发行资格。
市场经济本身默认的底线是：再傻再烂的融资骗局，也一定会有上当者。这一点无须证明。正是因为如此，抑恶扬正，保护投资者，成为有关管理机构的第一职责所在。
“优中择优”，始终都是二级市场未来得以健康发展的基本保障，而拟发行企业的价格是否合理，理应由市场（而非主承销商）进行价值判断。如果没有发行失败的案例，券商就不会有所顾忌，以至于有些人可以漫天要价，杀鸡取卵，竭泽而渔，把市场最宝贵的融资资源一把吃空。
其三，“意见稿”为今后的市场化改革留下了充分的想象空间。意见稿统一了此前的模糊地带，当然，今后还将有“进一步改进”的可能。例如，现在新股发行价不是高或不高的问题；而是新股上市后“破发”的问题。破发，确实有一定的价格高估成分，但主要是投资环境的问题，是市场大环境本身的问题。而在破发之后，紧随而来的就是破净（跌破净资产），最后破掉面值。2001年纳市大崩盘，走的就是这条路。当时纳斯达克的发行系统并不算差，但如果市场价值总体高估，那么市场仍有极大风险，并存在集中暴发的可能。
所以，新股定价与发行，首先要过大环境这一关。供求理论可以解释，仅从发行办法方面搞单一性质的改革，不是整体市场的治本之道，因为无论朝三暮四还是朝四暮三，总量并无改变。
建立一个良性的市场机构，首先重在“培元固本”；市场的定价机制，必须取信于民、取信于市；一句话，饮河止于满腹，万事不能太贪――虽然这确实需要时间。
其四，“意见稿”有利于市场买方地位的改善。一个正常的市场，最终必须让买方来决定价格，买方地位的提高胜于一切。一个强而有力的买方市场，将决定今后进一步改革的方向。特别是对于已经进入“盘口时代”的市场而言，成本必须是可以分解的成本。对此，所谓估值溢价，必须是一个一个的可以独立的交易品，可以单独剥离出来进行交易，以防止卖方占据有利位置，空口要价。
比如说，对于一个标准化后的IPO过程，我们可以将其分解为多种股票期权，这是最直接的公平交易，提升市场效率；更重要的是，这样可以保证买方投入到二级市场的每一分钱，都表达的清清楚楚，可以“来而有影，去而有踪”。
现在参与一级市场的各方大佬，其实明知这些权利产品的价值所在，所以我们可以断言，在现阶段，任何新股发行办法的改革，如果仅靠证监会一个部门的努力，肯定会是一个长期的、渐进的过程。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
缥缈的其他专栏文章：
独家声明：搜狐财经独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。确需使用稿件或更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010-62726687。
上网从搜狗开始
