来源：搜狐财经
作者：缥缈
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未来两年，我国固定资产投资增速很有可能进一步放缓，而商业银行股票的业绩则相对高估
农行破发了。上周最低价跌至2.57元。
有关段子在网上争相传阅：中国股市发行再改革后首穿“绿鞋”上市的绩优股、打着服务“三农”
我的问题是：农行破发，能说明什么？
首先，农行上市后破发，并不表明是“市场力量的胜利”，恰恰相反，农行破发只能证明市场的低效或失效。
据银行股半年报，16家上市银行，净利润同比增长速度都超过20%，且多数超过30%；净利润总计3434亿元，约为全部A股上市公司利润的四成左右；这也就是说，仅以金融板块中的商业银行而言，赚钱之多，可以说是“以一当百”。但是相对而言，自上证于2007年11月见顶6124点之后，银行股的二级市场表现始终比较低迷，无论是机构投资者还是个人投资者，无不深套其中。
可以这样说，当前的银行股，对于大股东来说，确是一部赚钱的机器，但对于二级市场来说，却是指数的“蒸发器”，特别是股价，只见其落，不见其涨。
其次，世上万事，你有再大的疑惑，也怕反过来思考，那么大家反过来想一想：假如农行不破发，这是市场力量的胜利，还是失效？是公平博弈结果，还是相关机构动用大量的市场交易资源，在二级市场进行“护盘”的结果？
自2009年7月新股发行改革，迄今已一年有余，而一级市场的高价发行一直是无药可解的“顽症”。以农行2.68元的IPO价格而言，究竟有何合理性可言？是不是可以这样认为：只要上市承销商或相关保荐机构认可，就可以想发多高就发多高，想不破发就不破发了呢？
农行在IPO定价中，态度始终相当“傲慢”，其他暂且不说，参与询价的买方机构，尽到了二级市场的投资者的责任了没有？事实上，由于双方的博弈力量完全不对等，所谓的询价过程，结果只能是“哑巴吃扁食－－心里有数”。
其三，当前在我国的资本市场，已经形成了一个以“间接投资”为主体的金融业板块的“天王山”，无论是机构资金还是社会资金，天量的市值被这座高山压在下面，其实质无非是通过银行代理政府扶持或“代行投资”，但这恰恰挤占了本来那些应当属于资本市场的“投资份额”。
政府投资的效率和公正性，本身就是有问题的；地方政府和商业银行的投资效率，就更有问题－－正如此前众多市场分析所一再指出的那样，这与发展资本市场，鼓励民间直接投资的科学发展方向，背道而驰。
一个显而易见的事实是，由于存贷息差的相对僵化，我国金融业资本存量的变化，以及未来相当长一段时间之内的经营所得，完全取决于间接投资部门的利润增长及其固定资产投资的规模扩张，而非零售业务的实际增长；随着中国经济的调整预期，以及未来利率市场化以及汇率市场化改革的深入，我们应当能够判断的是，未来两年，我国固定资产投资增速很有可能进一步放缓；而商业银行股票的业绩则相对高估。
正如央行所认为的那样：“如果央行的利率不是一个单一的政策利率，而是一组利率，那么这组利率才有可能鼓励直接融资。”可是，央行有可能真正推进“企业直接融资”的范围进一步扩大吗？对比农行的市场表现，结论不问可知。
这才是农行破发反证市场失效的根结所在。
基于以上分析，我个人认为，农行破发与资本市场的羸弱，并非简单的正向关系。
在未来，可以证明市场力量的胜利的标志性事件，将是宏观调控转入“价格优先”而非“数量优先”（利率与汇率，均是“价格调控”手段，而资本金率、准备金率、贷款拨备比率，均是“数量调控”的手段）。只有“价格优先”，我国商业银行的资本金杠杆化的优势，才能得到最大限度的发挥。
因此，也许央行宣布加息之日，才是市场新生一轮行情的“集结号”，银行股也才能逐渐走强，进而走出数年以来“跌了又跌，阴跌不止”的“双杀怪圈”！
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