来源：搜狐财经
作者：张茉楠
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美国面临的危机是资产过剩和有效需求不足之间的矛盾。如何避免陷入“迷失的十年”，美国需要为重振创新基础、唤回企业家精神开出药方
房地产泡沫破灭、经济低迷、银行惜贷、零利率、政治僵局、人口减少及债务占国内生产总值（GDP）比率过高……表明上看，这样的表现几乎涵盖了所有“日本病”的特征，但这不是日本，是在美国。
不得不承认，这些表现，让人们担心美国经济似乎陷入“日本式衰退”，特别是在“9.11”十年之际，人们开始反思，美国是不是真的陷入了迷失的十年？
金融危机以来，虽然美国政府采取扩张性财政政策，美联储将短期利率维持在超低利率水平，然而，危机后的复苏过程却是20世纪30年代那场经济灾难以来最糟糕的经济复苏：真实就业率持续下滑，总需求依然低迷，并出现货币乘数、货币流通速度大幅下降等流动性陷阱的特征，更为严峻的是，财政状况岌岌可危，债务膨胀严重拖累经济复苏。看来，当前的美国经济与二十年前的日本经济真的有很多类似之处：经济基本面上，两国都经历了房地产泡沫破裂、资本市场动荡、企业借款意愿较低，经济处于持续低迷状态；应对措施方面，都实施了积极的财政政策和宽松的货币政策，但都收效甚微。许多人哀叹美国经济会重蹈日本经济的覆辙。
不过，美国当前的经济窘境更像是相对实力下降的一种表现，而不是长期衰落。本质而言，美国竞争优势来自于其财富创造的能力，美国仍然拥有全球其他国家无法比拟的巨大资源，科技优势和人力资本遥遥领先，拥有世界上最多的黄金储备和庞大的金融市场，其经济机制具有较强适应能力和调整能力。这些都是债务偿还能力的保障。
从全球金融分工主导的资本循环来看，美国不仅是最大的债务国，也是最大的投资国。这种双重角色，让美国长期在国际经济中享尽利益。一方面，美国通过发行国债借得短期资本；另一方面，美国通过借得的资本再进行长期投资。与平均3.5%左右的美国国债收益水平（借贷成本）相比，海外投资（FDI）形成了高利润回报。据统计，2000年至2006年间，美国对外金融资产收益率高达20%，美国通过这种巨大的成本与收益差额，获取了大量经济利益，为再融资提供便利。
根据美国经济研究局报告，目前美国持有外国资产高达10.4万亿美元，而外国持有的美国资产是17.4万亿美元。也就是说，这其中的10.4万亿美元可归因于和美国的资产置换，余下的7万亿美元可归因于外国通过贸易顺差挣来的美元财富。布雷顿森林体系解体以后的30年间（1973年至2004年），美国持有的外国资产平均回报率为6.82%，而外国持有的美国资产回报率只有3.50%，两者相差3.32个百分点。以目前10.4万亿美元的资产大置换规模来算，美国每年得到净收益3450亿美元。这个来自金融渠道的财富增加值，已经远远超过了实体经济渠道的国内生产总值（GDP）增加值。
而更大的活力还有立足于创新精神的微观基础。美国能够找到降低资本有机构成、提高企业平均利润率的途径，使得美国企业总体上能够避免出现资本有机构成持续提高、平均利润率的持续下降。微软、苹果、谷歌、雅虎、IBM、Ebay、FaceBook、Twitter……那些极富创新活力的企业依然延续着财富神话。
金融危机以来，美国企业的净利润增长速度大幅超过GDP的增长速度。美国经济分析局（BEA）数据显示，2011年第一季度，美国企业总体年化净利润为1.45万亿美元，创下史上利润最高的季度。一直以来，美国的跨国企业已经在海外再造了一个美国。2008年，美国海外企业盈利是国内企业盈利的1.8倍，而去年美国企业持有的现金总量为1.24万亿美元，其中有6000亿美元保管在海外账户中，这些现金储备有益于美国企业继续在海外扩大投资，提高盈利水平。
因此，美国宏观经济与微观经济的冲突与矛盾恰恰说明，重振美国经济不能靠“凯恩斯主义”，而要依靠“熊彼得主义”。当前，美国面临的危机是资产过剩和有效需求不足之间的矛盾，决定了压低长期利率、刺激继续量化宽松做法，难以根本解决美国有效需求不足的问题。如何避免陷入“迷失的十年”，美国需要为重振创新基础、唤回企业家精神开出药方。而奥巴马在推出大规模基础设施开支计划以促进就业的同时，更应该在创新、科技教育方面增加更大的投入，因为美国不可能再回归基础设施建设这样的低端制造。
（作者系国家信息中心预测部副研究员、经济学博士后）
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