来源：搜狐财经
作者：李长安
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中国主要的债务风险更有可能来自地方债务。正因如此，国际评级巨头没有一家将中国的主权债务评级为AAA级。相反，他们不断提示中国地方债务可能诱发的经济风险
就在欧美发达国家被债务危机搞得晕头转向之际，中国也开始忧心忡忡起来。不过中国担心的主要是持有的大量欧美债券大幅贬值，对于自身是否存在着债务危机的风险，管理层以及一些学者却信心满满，宣称中国不可能掉入债务危机的陷阱。事实果真如此吗？
在很长的一段时间里，债务危机是亚非拉等发展中国家的专有名词。上世纪八十年代，墨西哥、巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁、智利以及撒哈拉沙漠以南的一些非洲国家，负债率一度超过200%，不得不纷纷宣布终止或推迟偿还外债，引发了震撼世界金融业的拉美债务危机。
时过境迁，三十年后，债务危机的阴影再次笼罩着全球，不过这次的主角换成了发达国家。从金融危机爆发后不久的冰岛主权债务危机，到希腊主权债务被评为“垃圾级”，再到美国主权债务被标准普尔拉下近百年最高等级的宝座，发达国家的债务危机已呈风声鹤唳之势。
表面上来看，中国主权债务规模相对来说并不太大。1981年我国恢复发行国债，当年国债发行量仅为48.66亿元。目前，我国的国债余额总量约为10万亿元左右，占GDP的比重不足25%，远远低于国际公认的60%的安全标准；另一方面，我国财政收入增长的速度近些年都保持在20%以上的高速度，大大高于GDP的增速。从这个意义上讲，中国在很长时期内，不存在主权债务危机的问题。
但值得警惕的是，中国的地方债务问题却要严重得多，而且危害性不可小觑。有关数据显示，目前我国地方债务的总规模大约为10.7万亿，如果加上国债余额，那么中国的债务总额占GDP的比重就将翻一番，达到约50%，接近警戒线水平。更令人担心的是，一些地方的债务负担十分沉重，负债率超过60%甚至100%的并不少见。
未来两年，地方政府债务将进入偿债高峰。据预计，2011年和2012年两年债务到期将占总债务规模的43%左右，第二个还款高峰期在2016年到2018年，其他年份到期债务约占14%~17%。一边是债务到期必须偿还的巨大压力，另一边却是在一系列紧缩政策的打压下，地方政府资金来源不足、偿债能力下降、违约风险大大增加的窘境。
另外，在中国的外债结构中，短期外债的急剧上升也对主权债务的安全形成了一定的隐患。短期外债是从境外借入的、所有约定期限在一年以内的短期债务资金。按照国际标准，短期外债占比的警戒线是25%。国家外汇局最新发布的数据显示，截至今年3月末，我国短期外债（剩余期限）余额为4116.5亿美元，占外债余额的70.25%，占比连续八个季度上升，创下历史新高。虽然短期外债中贸易信贷和贸易融资占大部分，但在人民币升值预期下，套利资金急剧膨胀，也会对我国的金融安全造成很大的威胁。
所以，和美国以及其他西方国家的债务危机不同的是，中国主要的债务风险不是来自主权债务，而更有可能来自地方债务。当然，地方债务风险必然会对主权债务信用产生直接影响，也正是由于地方债务风险较大，国际评级巨头没有一家将中国的主权债务评级为AAA级。相反，他们不断提示中国地方债务可能诱发的经济风险。
长期以来，地方政府的“预算软约束”，成了地方债务规模膨胀的制度性根源，如果不控制住地方政府的借贷冲动，地方债务就很难得到有效治理。因此，对中国而言，目前应将地方债务风险的防范与治理，作为当前的头等大事来抓。同时，加快人民币汇率市场化改革的步伐，尽快消除人民币单边升值的预期，以此缓解短期外债的压力。
（作者系对外经济贸易大学公共管理学院副教授，中国社会科学院经济研究所博士后）
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