缥缈：2011年多半会是一个好年

来源:搜狐财经

2010年12月27日17:30

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　　2011年高通胀的投资环境，并不意味着市场的风险较今年更大。因为最大的不确定性，一定来自于人民币汇率，而非信贷

　　等待优于行动。等待就是行动。对待政策的变着，有时最佳的策略，就是等待。踏踏实实地过你的

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圣诞节，谁先动，谁被动。

　　市场的小胳膊，从来也拧不过政策的大腿；市场的小跳蚤，从来也跳不出政策的掌心。但是等一等就不同了。政策的手指，最多只能按住五只跳蚤，只要有耐心，如果出现第六只跳蚤，自然就会出现有趣的局面。

　　加息也是如此。12月25日，中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。此前市场一直争议的货币政策紧缩周期的进程，明显加快。

　　利率本身反应的是货币的拆借成本。在现实经济生活中，金融家并不直接创造价值，不创造任何生活消费必须品，反而会消耗各类生活物资。而利率的高低，就是金融行业对于其占有社会各类资源的支付行为（费用）。利率越低，全社会除金融行业之外的经济产出的效率越低；实体经济所遭受的盘剥越惨烈。大家通常所说的，“低利率，无牛市”，道理就在于此。至于说央票、短债、准备金率、定量宽松等基于数量调控理论的货币调蓄，“神马都是浮云”。

　　本轮央行加息，可以说是被迫的。上周五收市，银行间市场21天以上的跨年资金加权利率已超越5.0%，最长期限的6月回购品种，也超越了6月期的现券利率（约高8个基点）；在券商市场，质押回购隔夜7天利率涨至4.19%，21天利率涨至5.04%，短线利率上浮100%，足见银根已经紧张到了何种程度。

　　而周边市场依然涨声一片。欧美股指叠创年内新高：道指数周涨幅为0.71%；纳斯达克综合指数涨0.86%；标准普尔500指数涨1.03%。法国CAC-40指数涨0.85%；德国DAX 30指数跌1.08%；英国金融时报100指数涨2.12%；香港恒指涨0.52%；日经225指数微跌0.24%。

　　美元微涨0.1%；反应商品价格的北美CRB指数，涨2.45%，为年内最高水平；原油现货大涨3.97%，超越91美元；黄金现货1380美元，涨0.09%，由于需求旺盛，短线强势无疑。国际市场所体现出来的大趋势为：持有资产，远离现金。

　　由于各国主要货币利率过低，因此无人愿意拆出，资本产品价格与消费品价格完全背离。

　　12月21日（上周一），美联储发表声明，决定延长与加拿大、英国、欧盟、日本以及瑞士五大中央银行的临时美元互换协议，延长时间为半年，总计2870亿美元，以应对欧元的弱势。

　　2010年A股市场的动态市盈率水平，存在明显的两极分化。到上周收市，小盘新股动态市盈率高企，创业板为72倍，中小板为49倍，两板平均在60倍之上；大盘股动态市盈率低低，上证50指数12.7倍，深成指不到22倍。这预未着未来一年，股指仍然存在极大的震荡区间。

　　市场热门交易品种的市盈率，整体高于A股的历史平均水平。通常在经济衰退周期，股市的市盈率水平将有一个“快速拉升而后温和”的慢热过程。背后的原因是，企业的盈利水平在衰退后期会趋降，从而大幅度压迫业绩。2010年的金融和地产两大板块的走势，就是如此。

　　2011年，市场综合预期CPI同比增幅，上半年大致为2%～3%左右；下半年有可能产生剧烈波动，如果货币政策与财政政策的欠缺连续性，特别是在美元走向出现意外波动时，利率仍在极大的不确定性。当然，高通胀的投资环境，并不意味着市场的风险较今年更大。因为最大的不确定性，一定来自于人民币汇率，而非信贷。

　　如果一个经济体经济增长强劲，资本收益率会比较高。现实的例子是，大宗商品的上涨，成为2010年内地物价过快上涨的主要诱因。

　　最近5年来，举全国之力，我们培育出了一个全球最为庞大的货币体积存量。截至目前，我国的广义货币量（M2）约72万亿，如果来年按16%增速11.52万亿，如果70%为信贷投放，也有8.06万亿――《兵法》有云：养兵千日，用兵一时！此时不加息，何日再加息？

　　不过，对于A股投资者来说。2011年，多半会是一个好年。

　　我国似乎已经进入一个短期的加息通道，这意味着货币管理当局已经小有意识：一个行业总能躺在体制的“热炕”上吃现成饭，坐吃高额存贷差很多年，但却吝于反哺基础经济的年代，应该结束了！