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如果我们相信通胀持续高位，则应该配置一定的银行、保险、地产；如果我们相信通胀可控，则应该配置能源、基础原材料
A股历来有“红5月”的说法，近期我回答朋友们最多的问题是：2011年，还会有红5月吗？我个人认为，与去年不同，在“行情指数化”以及通胀的大背景不变的情况之下，2011年出现“红5月”，是大概率事件。
首先，细观经济基本面。最近三年，我们经历了有史以来最大规模的社会财富大转移，各国消费者对通胀的预期发生了本质性的变化：不再基于GDP的增长，而是基于贵金属，比如金价的增长。
当然了，如果我们能认真地从经济学的基本理论来思考经济与社会的变化，非常容易发现，经济发展是最近1000年来一直存在的东西（经济规模如果不是始终向上的话），硬通货的存在（比如黄金和白银的价格）可以告诉我们，我们曾经创造过多少真实的财富－－谁能够以较低的成本及更好的质量，生产出世界上大部分商品并输出给其他经济体系，谁就是价格的制定者。
但是，为什么多年以来我们国家向世界提供了同样的商品输出，却没有达到富民的目的呢？说穿了很简单，因为我们低估了隐形通胀对社会存量财富的无情掠夺。如果以黄金作为衡平指标，我们就会发现，2010年的物质经济与1000年前的物质经济，并无本质不同（排除掉虚拟经济的部分）。货币发行失控，最终决定了财富的走向和经济的排序；始发自2008年的次贷危机告诉我们，所谓“弱美元危机”，是一只无形的“手”，拿走了过多的发展利得。
其次，通胀起来，就不会轻易消除；货币如果贬值，就会一路贬值。国务院发展研究中心党组书记李伟表示：“随着当前经济形势的发展，中国对通胀的控制不是短时间能见效的，甚至不是一年、两年能见效的。因为我们的经济发展方式很难在短时间内发生变化，形成通胀的内在要素也很难有大的变化。比如目前输入性通胀的成因，一方面是资源类大宗产品的输入价格高，另一方面是美国所采取的量化宽松货币政策。”（《李伟：对当前经济社会发展中若干问题的看法》）
相关统计显示，我国外储连年放量飙升，已经达到3万亿美元；2010年，我国进口原油2.39亿吨，对外依存度55%；进口铁矿精粉6.18亿吨，对外依存度达到70%。在这个背景下，居民收入方面，十二五计划的目标是争取5年翻一番（不表示个人工资收入翻番），货币通量已是出笼之虎，只要通胀起来，就不易“调控”下去。
其三，近期的海外机构均看多中国。多数市场机构研报认为，2011年，会有新一轮的“资金巨流”从“发达市场”奔向“新兴市场”。如此来看，相信通胀持续高位的挤出效应，是2011年的主要趋势。外界对我国的股市，理解为“利多”，一个可见的指数前景在于，各类估值在低位的权重股，必有机会“翻身”－－资产应当跑赢现金。但是，中国基金经理多半看空本国股市。主流观点认为，2011年我国的实体经济会受到高原材料价格的创伤，“市场正在发生变化”，经济存在遭遇高频、密集的政策“轰炸”。
那么，如果我们相信通胀持续高位，则应该配置一定的银行、保险、地产；如果我们相信通胀可控，则应该配置能源、基础原材料。此外，不管通胀是否可控，原油和黄金，都是弱美元危机的风险对冲品种。
综上所述，对抗通胀的硬道理是将其显性化。比如，我们有必要进一步提升人民币的价格，贯彻国家在十二五期间，向汇率市场化以及利率市场化转型的发展战略。
以中线的观点看，货币增量对于资本市场的影响微乎其微。我们可以发现，自2001年以来，白银价格涨幅达到937%，黄金价格涨幅达到469%，美国股市（以标普500指数计算）的涨幅仅为7.48%。换句话说，如果10年前投资100美元买白银，今天将变成1037美元；投资黄金，将变成569美元；投资美国股市，变成107.48美元。
事实上，股指与通胀有许多共性，同样也是只要一个趋势形成之后，就不易改观。对于未来一段时间（6个月之内）的中国资本市场，更多的可能是指数继续向上拓展新高，其实只要平稳就好－－只要扛得过近期的通胀考验，指数回调的空间，不会很大。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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