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空头过于强大，其他投机者担心场内套期保值筹码的增减比例，因而失去了交易的最重要的理由，此所谓“多头不死，跌势不止”
6月17日，中金所当月期指合约遭遇到巨量交割。当天，1106合约共有近万手持仓进入交割日，较历次合约超出一倍有余。其中，1106合约共计2597手持仓进入交割，创交割纪录；而1107合约尾盘的跳水，让我们再次看到当月合约中空头主力的完胜；1107合约报收至2888点，较上个交易日，跌幅1.49%。
1106合约，是一个跨季度的最长合约，时间跨度9个月，期间最高3870点（包括去年下半年的“上山虎行情”），最低2912点，波动区间达到958点。如果从去年的最高点向下一路持有空仓（合约面值为116万元），结算最高盈利可达28万元左右（扣除交易费）。如果考虑到期指保证金交易，那么，空头持仓的盈利比率，超过一倍以上。
对于1106合约的交割增量，我个人的观点，主要基于三方面的原因。
首先是6月合约的总体持仓量本身就很大，多空立场十分清楚。其中，“天然空头”与“天然多头”屡次同步加仓，持仓超过以往；
其次是5月和6月现货（股市）行情走势颇为反复，成交不畅，指数由强转弱。短期合约与隔月合约之间的价差不大，持仓可以，逃仓很难。在长达9个月的多空争夺中，空头最终胜出，是铁的事实；
其三则是大家对结算日之前央行“加准”的利空预期不足（大多以为利空，但不会真正破位），可见的结果就是“套保盘”与“套利盘”都是单向，机构完全“自锁”，指数由此失去交易目标，最终多头也失去了完成一轮新多行情的内在动力。
期货市场有个常识：在弱市中，现货持有者若想实现套保（套期保值），必将建仓空头，沽空期指，这就是大家所说的“天然空头”；相反，不参与大盘股和指标股的现货持有者，如怕踏空指标股的行情，则会建仓多头，做多期指，成为“天然多头”。
在已经公布的条例中，机构投资者目前只能进行套保操作。因此，股票现货市场的持仓者，按规定只有单向选择，这就导致期指合约中的空头集中度远远高于多头集中度。对多头主力而言，其风险在于合约到期之日的“安乐死”——“慢橹摇船捉醉鱼”，例如6月17日的“末日结算”。如果这种情形持续下去，不思改善，未来谁来做多？谁来当“天然空头”们的对手盘？
我的问题是，在一个纯交易品的交易市场，如果空方占有绝对的优势，这种设计公平吗？
自上证自3000点一线持续破位以来，空方如入无人之境，这钱挣得是不是太轻松了？只是不知道，最终谁是埋单者。
相关报道称，继期货公司、券商、基金、QFII相继参与股指期货交易市场后，信托公司也将获得“入场券”。看来，信托公司作为新增“允许参与期指”的机构，已成定局；问题是信托仍是套保机构，同属理论上的加空者；此后银行、保险等金融机构也将加入这一单向加空的队列，这样一个完全“同构化”的“机构市场”，真能完成理想的套保交易吗？这就是当初建立上海中金所的初衷吗？
现货从来易跌难涨，未来不对机构的空单进行限行，期指也就无法成为独立的交易品种。由于空头过于强大，那么其他投机者担心场内套期保值筹码的增减比例，也就失去了交易的最重要的理由――“多头不死，跌势不止。”
这样的股指期货，大概就相当于沪深300现货的“T+D”——当沪深300现货，与大盘趋势总体相背离的时候，就失去期指所应当具备的“平准交易功能”和“价值发现功能”。
对于现货而言，向来就有跌市不言底的“股谚”，如果期指也无法显示“底”在何处，基本面、政策面也没有任何改善，大市仍将继续缩量交易。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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