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通胀距离见顶，可能还有相当长的一段时间。造成这种局面的，不全是短期因素，而是中期因素。未来6个月内，通胀是否能有实质性的好转，上证2610点是否（年内）最低，都是值得我们怀疑的
上周行情仍受盘外因素的影响较多，央行周三加息，难怪上证指数始终欲振乏力，上下两难。行情不给力，仍然逃不开宏观数据的干扰。统计局提前至周末发布宏观数据，6月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨6.4％，创3年以来的新高。于是有分析说：利空出尽，大盘后市“向好”。这种看多的心情，大家可以理解，毕竟，现在的盘面，人心思涨啊！
但是，通胀可能距离见顶，可能还有相当长的一段时间。造成这种局面的，不全是短期因素，而是中期因素。
首先，我感觉本轮通胀，特别是CPI的逐波推高，是有迹可寻的（这需要统计局和央行此后的报告，慢慢地告诉我们）。大家还记得2010年4月，期指开通之前，以及“419行情”和“新国十条”发布之前的宏观经济数据吗？2010年4月，CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，PPI同比上涨6.8%，GDP增速11.9%——典型的高增长、低通胀“模型”！
2010年4月，M2余额为65.66万亿元，同比增长21.48%，狭义货币（M1）余额为23.39万亿元，同比增长31.25%；流通中货币（M0）余额为3.97万亿元，同比增长15.76%；2010年4月，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.8%，其中新建住宅销售价格同比上涨15.4%，商品住宅销售价格上涨17.3%。
这是多么强劲的宏观经济基本面，当月上证指数最高达3181点。但是，此后的股指是怎么走的？基本上是一路暴跌；“419”行情当天，上证暴跌150点，此后跌到2319点，方才“喘定”，然后走强。
其次，我国目前使用的宏观经济数据，是未经季节性因素调整的同比通胀数据，这种做法，存在明显的失真问题。比如猪肉价格的影响，以及基础原材料价格的影响。我国并不公布经季节性因素调整后、折合成年率的CPI环比数据，而在所有的发达国家，这都是一个更加重要也更受分析师关注的数据指标。但是，据高盛（Goldman Sachs）的自建模型所给出的我国的核心CPI，6月份经季节性因素调整后、折合成年率的CPI环比升幅为6.0%左右，仍然有较猛的升势，换个说法，未来潜在的通胀走势，并不乐观。
其三，宏观经济面临通胀压力加大和经济增速放缓的双重挑战，这是我们在上年的宏观经济数据中，所不曾在意过的新的挑战。
对此，我们不能重走2010年下半年的行情老路，因为现在看来，在通胀一路走高之下，任何修复性的行情，都是没有意义的“阵地战”、“消耗战”，都将把主力引上“凡尔登绞肉机”的绝路。（一次世界大战，德军进攻凡尔登，法军不惜伤亡拼死抵抗，形成了伤亡惨重的拉锯战。凡尔登战役是最典型的消耗战。战争进行了十个月，双方共伤亡七十多万人，凡尔登满目疮痍，最深的弹坑在地下有十层楼那么深，这场大规模的流血厮杀被称为“凡尔登绞肉机”。）
因此，对于近期的通胀走势，不能完全看CPI的同比以及环比，除去CPI是否可控、是否见顶、是否出现拐点之外，我们还应深入分析，未来还有哪些“隐形”的通胀因素蓄势待发，并且不断“显形”。其中最重要的，就是要看货币增量。
2011年4月末，广义货币（M2）余额75.73万亿元，同比增长15.3%；狭义货币（M1）余额26.68万亿元，同比增长12.9%；流通中货币（M0）余额4.55万亿元，同比增长14.7%。对此，我能假设，与上年同期相比，与上年资产价格同期相比，近期货币的供给，应当是“没有上限”的。因此，我们可以假设在某处，确实存在“印钞机”，不停地运转着。
因此，个人认为，利率以及所涉及到的货币存量调整，仍未到位。仅限制流动性的数量调整以及分行业的信贷结构调整，大多都是表面化的，所以是靠不住的。未来6个月内，通胀是否能有实质性的好转，上证2610点是否（年内）最低，都是值得我们怀疑的。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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