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如果二级市场的低迷，也不能拉低资本市场今年下半年的融资规模，大家还是应以防范系统风险为要。因为基本面并不支持股市转强，如果近期盘内出现强势反弹，最佳策略仍以减仓为要
近来读了不少公募基金的半年报。总的感觉，对于下半年的市场趋势判断相对中性，其中不少观点令人印象深刻。
刚刚公布的基金2011年2季报中，对于2011年3季度的A股市场，约三分之二的基金给出明确判断，其中持乐观和谨慎乐观态度的基金占到大多数。CPI、流动性、经济软着陆以及保障房等，成为基金经理季度报告中所关注到的侧重点。行业配置方面，多数基金关注低估值、逆经济周期的中盘蓝筹股的结构性配置机会，以及对于行业龙头品种以及中小盘的成长股的中短期机会。
首先，年初，基金全行业对A股市场持乐观态度的观点主要是：作为“十二五”开局以及政府换届布局之年，财政刺激政策将发挥作用，保障房、水利工程项目、高铁等财政重点投资产业将带动经济回升。中国经济不会发生“硬着陆”，经济已经具备较强的内生增长动力，一旦紧缩政策逐步放开，实体经济增长将获得更有利的环境。现在看来，这一判断可以得90分。
其次，由于基数效应及紧缩政策效果，多数基金半年报中，仍然预计未来的三季度和四季度，将如温家宝总理所言，CPI会“稳步下降”，稳定的货币政策将逐渐转暖，政策调控或将进入收尾，如果资金面有所回暖，下半年将有一波明显的多头行情。
其三，目前A股市场蓝筹的估值水平低已经处于历史低位，一旦资金面好转，低估值周期性蓝筹有反弹的机会。总体来看，市场最为悲观的时期已经过去，有望迎来反弹或结构性的机会。
其四，对于A股市场持谨慎态度的基金公司，主要是规模以及影响力较大的基金公司；对此，超级机构更看重在当前的第三季度，经济增速指标能否逐步回稳？其中，如果CPI一直持续在高位盘整，那么，物价将面临消费需求旺盛及10月黄金周的挑战（价格指数回落的空间，相对有限），换言之，CPI食品价格上涨，极可能超过市场预期。
在2008年采取了一系列积极的财政政策与货币扩张后，住宅以及交通工具等大宗商品消费的提前透支、地方融资平台等问题，将限制下半年后续政策放松的空间。
其五，新股发行带来了二级市场股票供给的快速增加，对二级市场资金面构成压力。如果不出意外，下半年市场融资（包括股票发行在内），应能轻松地达到上半年市场融资总额的1.2到1.4倍；由此看来，指数上行驱动力似有不足。
如果二级市场的低迷，也不能拉低资本市场今年下半年的融资规模，大家还是应以防范系统风险为要。因为基本面并不支持股市转强，如果近期盘内出现强势反弹，最佳的策略，仍以减仓操作为要。我们可以把行情看得更远一些，比如明年？
其六，海外新一轮的债务危机，以及美元的涨落无序，美国国债的债务能否展期、美国经济复苏的缓慢，有可能影响到新兴市场国家（国际金融环境仍有不确定性，这可能给出口带来一定风险）。
如果大家认为，近期的美债激烈博弈的那些问题都是真的，那就应当进一步关注机构的盘口行为，比如，如果美债唱一出“空城计”，只要有一小股侦察兵部队闯进城去，这出“空城计”也要演成“一锅粥”。
如果美债不能按时展期，那么，美债会面临哪些风险，目前难以预计。毕竟，近期绝对收益类、高频交易类、平准交易类的机构，如果均采取减持美债的操作，哪怕再小的试探，也等于鼓励了减多翻空，那样美债今后的麻烦就大了——有价无市，一试便知。
个人的判断，对于8月之后的二级市场，有些机构太自信了。事实上，今年后期的风险，在于我们对于将要到来的风险一无所知。现在多说无益，就如大家经常说的那样：我们根本无法唤醒一位假睡者。
在这方面，我们学不了奥巴马总统，“空城计”的后果，并不是谁都可以承担的。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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