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相对于资本市场，更令人担心的是经济衰退，以及由此带来的通胀威胁。如果周边市场转熊，在今年所余的5个月内，我国的物价会逐渐趋于稳定，或“稳中有降”吗
上周是很不幸的一周，“空城计”果真演绎成了“一锅粥”。在
现在，我们可以说，很有可能——这很有可能是一次长期低迷市场的“起点”。以周为单位计算指数，在北美，标准普尔500种股票指数一周下跌7.19%，这是自2008年10月雷曼危机以来下跌幅度最大的一周；道琼斯30种工业股票平均价格周线下跌5.75%；纳斯达克综合指数下跌8.13%。欧洲三大股市跌幅更大：法兰克福股市下跌13%，巴黎股市下跌11%，伦敦股市下跌10%。
今天早盘，上证连续击穿2600点和2500点；期指当月合约（IF1108合约）跳空越过2900一线，一路破掉2800点。坦白地说，A股本轮调整，向下的空间或已重新打开。
由此，自“国际板预计年内开通”，上证自2826一线的回调，到今日早盘的2497点，绝对跌幅达329点。场内最大的“赢家”，乃是期指的空头主力——此前说过，2800点或将成为机构之间的凡尔登绞肉机，如今看来，不幸言中。
然而相对于资本市场，更令人担心的是经济衰退，以及由此带来的通胀威胁。我的问题是，如果周边市场转熊，在今年所余的5个月内，我国的物价会逐渐趋于稳定，或“稳中有降”吗？
首先，我个人的观点，是“不会”。自暴跌过程中，我们能看到一些特别的内容。比如黄金的独强（与1700美元只有一步之遥），说明什么？大宗商品跌了，但是CRB指数跌幅相对有限。未来的通胀趋势，仍然不能言顶。而通胀是最近两年以来，困扰市场的重要指标。
价格很重要，却不是最核心问题。按我的理解，本轮通胀更多的是货币和经济结构双重因素推动的结果。物价指数的上升，表面上看是因为农产品的上涨，但为什么自去年下半年，食品价格突然爆发的时候，多数人都感觉，这一轮通胀，恐怕不易摆平呢？相信有不少机构都在研究这个问题，一旦市场回调，很快就会有些确定的结论。
其次，通胀再严峻，也不能忽视楼市对经济的正向推动。股市熊了，下一个问题就是，楼市与股市，会走成“双熊”吗？“明月别枝惊鹊 清风半夜鸣蝉”？
与不动产相比，其实商品并不是波动性非常强的东西，比如食品价格。或者说，农产品的周期性特别强，牛熊转换的周期间隔特别短。但是楼市完全不同。
种粮，养猪的时间都很快，同时没有门槛。如果没有深层原因，短期价格高，农民会大量跟进，扩大生产量，总需求放在那里，所以食品价格一定会因为供给上升而下降。
但是大家看到，这一简单的经济规律在今年却并没有发生，7月的CPI指数，就算有回，但“回”的幅度，相对有限。因为什么？
与股市不同，楼市与政府的负债，有更强的相关性。
审计部门的统计结果显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元。其中，政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%（2010年底，全国19.9%的市级和3.56%的县级政府负有偿还责任债务的债务率高于100%。）。如果楼市继续被冻结，地方怎么解决继续融资的问题？
其三，我们不能忽视的比价效应。现在检点7月的CPI指数，新的问题是，这个“讨厌的CPI”，为何硬是走不平呢？一旦走上去了，为什么就下不来了呢？
由于比价效应，在通胀初期，始终还没涨过的，总要跟进；还没炒过的，总要炒一把；比如猪肉、鸡蛋、豆油；后面应当是能源、交通、服务。通胀也必须是公平的，你涨过了，我也要涨。
为什么粮食价格这种理论上应该周期波动的产品，涨上去就下不来？除了天气原因，还有流动性过剩－－产业结构缺陷以及流动性驱动。所以，当前的通胀，本来特单纯，最后硬搞成了一个相互缠绕在一起的“死结”——还是由于比价效应。
当然，近期从事第一、第二产业生产的劳动力是下降的，因此国家不得不通过提高粮食收购价格以鼓励农民种地，以此解决食品安全的问题。
社会分配领域所存在的不公平，最终逼迫劳动力形态从最低级的产业形态向较高形态转移，并由此推动了物价上涨。
问题并不只是服务业并不创造价值，只能在人与人之间创造消费；问题也不是由于“4万亿投资无法消化”，“4万亿”的问题是改变了商品流通的成本；从成本这里开始，经济形态开始走向“非理性繁荣”。
结构调整、宏观调控，从来就不是凯恩斯主义；加大政府驱动，压低税收杠杆，鼓励市场进行“无序竞争（微观调控）”，才是凯恩斯主义——没有一种产业，与其他产业的成本无关。
其四，泡沫的价值，在于“无成本的产出”。资产价格的上升是由于劳动生产率的提高到了极限，它给投资资产的人带来了财富；给没有钱的人带来了就业；经济发展强劲，就业增加了，本来是好事，但是经济过热，就业过旺，就形成全社会生活成本的上升，比如说住宅，无论是买房还是租房，房价上升。企业的负担不断加重，但就像穿上了那只“红舞鞋”，你想停，但是怎么也停不下来。
资金开始堆积在无法吸收流动性的商品而非实体领域，于是生活成本的提高开始蔓延到房子之外的生活资料，CPI的显示是从低向高，通胀显性化——这是个悖论，然而却是现实。
通胀，与市场对通胀的理解，是一码事儿还是两码事儿？这是现在最困惑很多人的问题。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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