来源：搜狐财经
作者：缥缈
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A股本轮底部的位置取决于三个因素：通胀能否见顶；财政政策对于经济基本面的支持力度；周边股市能否止跌。以目前上证的交易量来看，A股若想走稳，若想筑底成功，确实很难
自美债危机暴发以来，周边股市皆有一定程度的跌幅。如果我们将最近一周的海外市场，视为“续跌”行情而非“震荡”行情，那么，真正的跌市（C浪3)，可能还在后面。我的问题是：以目前而论，调整是否到位？这是足以令多头深感困惑的最大问题。
首先，我不同意“周边股市走弱对A股影响不大”的说法。事态的发展，住住会超出我们的最坏预期。比如信用评级调降，一般都会是“一连串的事件”，会加速向关联方“传染”。始于2010年的欧债危机硝烟还远远没有散去，现在早已从希腊、冰岛、爱尔兰这样的国家，影响到意大利和西班牙，甚至有传染给德国和法国的可能。
从最近几周的研究与分析之中可以看出，市场对于法国国债和德国国债的风险溢价，均有上调——某个国家的股票风险溢价，与该国的国家风险补偿和该国股票市场波动成正比，与该国国债市场波动成反比，即“利率上升-债价上升-流动性下降-股市下跌”。
目前，欧盟地区的通货膨胀预期远远高于北美，其债券的长期收益率上升，属于风险补偿。价格说明一切：以市场预期到的通涨而言，一定会从债券的价格上体现出来。况且，由于面对危机，各方均以各种货币政策的进行干扰，以至于中期的调整底部可能将不断后延（也许后延40天左右），一直到中期的偿债高峰出现（债券挤兑）。
其次，美债危机对于中国股市的影响，低于对于中国金融体系的影响。而这种影响，会比我们以为的，要更深刻、更顽固、更紧张。
以外储的价值安全而论，尽管美方一再表示“中国所持有的美债是安全的”，但“安全”的实际意义是指什么？事实上，市场更担心的是中期内美国通胀与美元贬值的风险，尤其是美元贬值的可能性为更大。
从二级市场观察，黄金期货与美国通货膨胀保值补贴债的价格，均有不俗表现。由此可以印证，一般性的美债，难言安全。
但黄金和保值债的容量很小。从去年10月1日至今年6月30日，美国财政部总计发行了6.66万亿美元国债，其中仅有440亿美元是通货膨胀保值债券。连1%也不到。
其三，最近5年以来，人民币对于美元指数的汇价单向攀升，加之近期A股相对低迷，不可避免地影响到政府“主动调整国内产业结构、推动国内市场、减少对外需的依赖”的“十二五计划”。
目前，我国外储看似“充足”，但在人民币汇率形成机制改革缺位的情况下，饱受“积累莫返之害”。而且，人民币对于美元汇率趋势，特别不乐观。在此情形下，如果美债价格失控，资金回撤，将大大影响到我国商业银行的结算收益。而银行股票的市值，约占到当前A股总市值的30%。由此，商业银行的结算收益，将势必影响到A股的“稳定与发展”。
其四，美国经济增长预期，面临众多的不确定性。此前，不仅是标普，包括花旗、摩根大通在内的诸多重量级机构，均相继下调美国经济增长预期。然而，10年期美国国债收益率，创下2009年1月份以来的最低水平（平均价格新高）；但美国的基本利率不可能上调。那么，美元继续走弱，应会持续一段时间。8月9日，美联储承诺：近零利率政策将至少再维持两年左右。
总的来看，全球（主要是美国）经济复苏面临诸多难点、实体经济疲弱、就业数据不振。未来一段时间，交易市场应以观望为主。如果不出意外，海外市场或弱势盘整，或继续此前的空头趋势。相应的，A股可能略强于周边市场，但如果想走出独立的筑底行情，并不现实。截至本周一收盘，上证收于2515.86点，成交只有655.2亿元——量能是不会骗人的。
A股本轮底部的位置取决于三个因素：通胀能否见顶；财政政策对于经济基本面的支持力度；周边股市能否止跌。
目前，A股最大的问题，是外围资金没有进场的意愿（无论因为什么）；所以，我们可以把行情落实在这样一句话：以目前上证全天仅仅700到800亿元的交易量，A股若想走稳，若想筑底成功，确实很难。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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