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股市的涨跌本是十分正常的。我并不希望谁能站出来“保护”一下这个市场，况且A股市场早已充斥太多的、无法摆脱的“政策困扰”。我想说得是，股市走熊，输家众多，但说到底，国家才是最大的“输家”
A股持续走低，上证指数近期频频向下测试新低，然而成交依然低迷，这对于底部的构造，无疑是相当不利的。
对于指数不断向下的背景分析，众说纷纭。周末我看到两篇文章，值得向大家推荐。一是9月5日出版的《三联生活周刊》上，谢九所写的一篇评论，名为《金融股救市？》；二是9月8日《21世纪经济报道》上张立伟的评论，名为《民间借贷疯狂或是次贷危机前奏》。需要说明的是，我的习惯是不读最新的评论，读稍前一些的评论，更能发现扎扎实实的观点。
此前，8月8日，上证在2800二次探底的途中，我曾说过，A股向下的空间已经打开（《缥缈：A股重新打开向下空间开》），曾受一些质疑。所以，以上两文，希望大家能够过一下眼，也许能够把当前的市场环境，看得更清爽一些吧。
以我在股市混迹多年的理解，A股市场是一个“少数人市场”，更为严格的、大家更熟悉的说法，可以称为“融资型市场”。但是，“融资”所涉及的领域太广泛，同时也难以有具体的对象。所以我一直认为，用“少数人市场”的表达，显得更为含蓄一些。其中的关键，就是不一定要把“少数人市场”定义为“完全市场”。
事实上，“少数人市场”此前一直被作为“市场化改革”的主攻方向。其中，政府有政府的利益所在，但是，政府是代表多数人的利益，还是代表少数人利益，这是一个大的原则问题，其最终所导致的结果，也将完全不同。
对于股市，20年以来，我们经常讨论的两个问题，一是“资源约束”，二是“体制障碍”。 20多年来，中国股市就在这种种约束与障碍之中发展与规范着，并且保持着远远高于其它行业平均水平的“超高速度”。在受到亚洲金融危机、次贷危机、以及国内通缩、通胀交替出现及消费“软着陆”的背景之下，我国的经济增长率仍平均达到8.8%以上，这不能不说是一个“经济奇迹”。2005年，政府曾经在国九条中为其概括说：中国股市对于经济的发展，确实“功不可没”。
中国股市在发展中的成绩，永远是主要的，然而，我们也应科学看待中国股市的高速发展、高速扩张，应当更理性地分析中国股市在未来发展将面临的困难、认真对待其在宏观调控的大背景之下的低迷状态。只有直面各种批评和客观分析，真正解决好“少数人市场”所形成的种种问题，才是股市发展的“百年大计”。
首先，我们要把股票市场，向真正的投资型市场的方向上引导。根据一般金融学理论的理解，市场经济条件下的投资，主要应该围绕资本市场展开，要借助金融、证券行业，来探求风险与收益的本质内容，探求有关资本收益、资本与资产定价、投资组合绩效、债权与股权投资的选择性方案，等等。而非目前这种以投机为主导方向的发展——投资品无确实的价值标的，就必须赋予其真正的投资价值。
其次，究竟如何建立真正的买方的立场。相对地说，市场体制内涵不清，这也导致A股长期以来的投资理论缺位、买方立场缺位、投资者保护规则的缺位。特别是在熊市期间，大家就会看到，一些老的病根未能去除，新的矛盾又在积累。当机构不可能考虑交易与融资的规则限制时，原本应当十分稀缺的买方资源，却不具有稀缺性，只听命于机构或者机构中的少数人支配。目前这种交易体制和市场投资融资结构，将令熊市延长，由此产生大量问题，同时也是A股从来都是熊长牛短，暴涨暴跌的“病根儿”。
其三，反思自2008年以来，大盘从1664点至3478点的报复性反弹，A股如此剧烈地表现，现在看起来，却什么问题也没解决。如果一定要说解决了什么问题，我只能找出来一个似是而非的案例：2008年底，国家完成首轮宏观调控，结果楼价下跌。随后因次贷危机的恶化，催生了“4万亿大救市”。但到了2010年，“4万亿”投来投去，就成真了，地产和金融板块，大家有解套的机会，但还舍不得走人（当然真走也不容易），反而大举增加投资，“反正有人撑腰”，“有人托市”，成为主流思路。而原本可以下狠心解决掉的一些问题，始终还摆在那里。更重要的是，这些问题究竟该不该或能不能解决，也出现新的争议。
近期，A股已经不是简单的熊市的问题上，而是A股的边缘化问题，愈演愈烈。由此看来，此前2个年内低点（2337点和2439点），已经岌岌可危。前人说得好：出以公心，考虑大局，“计利当计天下利，求名当求万世名”。有关方面，真能无视资本市场继续向下走低吗？股市的涨跌本是十分正常的，作为投资者，我个人并不希望谁能站出来“保护”一下这个市场，况且A股市场早已充斥太多的、无法摆脱的“政策困扰”，我想说得是，股市走熊，输家众多，但说到底，国家才是最大的“输家”。
（作者系资深市场人士，万科周刊论坛笑谈股筋版主）
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